December 13, 2019 / 11:17 AM / a month ago

ТОЧКА ЗРЕНИЯ-ЦБР ожидаемо снизил ключевую ставку на 25 б.п.

(Добавлены комментарии)

МОСКВА, 13 дек (Рейтер) - Совет директоров Банка России в пятницу принял решение снизить ключевую ставку до 6,25% годовых с 6,50% ранее.

Ниже следуют комментарии аналитиков (обновления отмечены *)

*Александр Исаков, ВТБ Капитал

“Сигнал совета директоров остался неизменным: главный фактор – это данные по инфляции. Таким образом, логика решений в следующем году останется прежней: если темпы роста цен останутся пониженными, то Банк России будет и дальше снижать ключевую ставку.

На наш взгляд, к концу первого полугодия она может составить 5.75-6.0%, а в дальнейшем - закрепиться около 5.5%, нашей оценки равновесного уровня.

Главным риском для инфляции сегодня является некоторое ускорение спросовой инфляции в последние месяцы – по нашим оценкам, она уже близка к целевым темпам. Ускорение спросовой инфляции будет задавать пределы для снижения ключевой ставки в следующем году”.

Татьяна Евдокимова, Нордеа

“ЦБ продолжил цикл снижения ставки на фоне продолжающегося активного замедления инфляции. Прогноз инфляции на конец года снижен до 2,9-3,2% (ранее 3,2-3,7%), при этом прогноз на 2020 год остался неизменным (3,5-4%).

В релизе есть два момента, указывающих на то, что теперь Банк России вполне может взять паузу.

Во-первых, ЦБ указал на то, что соотношение временных и постоянных факторов замедления инфляции на рынке продовольствия сложно оценить.

Во-вторых, реализованное смягчение денежно-кредитной политики может оказать более существенное повышательное влияние на инфляцию, чем оценивает Банк России.

Для получения определенности по этим вопросам требуется время и отслеживание макроэкономической статистики.

Как итог, ЦБ обещает оценивать целесообразность дальнейшего снижения ставок в первом полугодии 2020 года (ранее на одном из ближайших заседаний).

Этот сигнал говорит о том, что темп снижения ставки, вероятно, замедлится”.

Станислав Мурашов, Райффайзенбанк

“Решение ЦБ и тональность пресс-релиза оказались ожидаемы для нас. Изменение фразы о следующем снижении ставки с ‘одного из ближайших заседаний’ на ‘в первом полугодии’ фактически говорит о том, что, во всяком случае в текущих условиях, ЦБ не видит особого потенциала для дальнейшего смягчения политики (которое, например, ожидает рынок ОФЗ). Хотя ЦБ явно и не указал на это, мы думаем, что этот потенциал во многом ограничивается ужесточением риторики ФРС (возможно, не будь инфляция и экономическая активность столь низкой и слабой, а курс рубля – стабильным, ЦБ вообще не стал бы проводить смягчение)”.

Владимир Евстифеев, Зенит

“Решение Центробанка выглядит последовательным: нельзя было не снижать размер ключевой ставки после октябрьского снижения в 50 б.п. при том, что большинство принимаемых в расчет регулятором факторов говорили в пользу смягчения.

В сопроводительном письме содержится много новой информации. В частности, ожидания по инфляции на конец года в размере 2,9-3,2%. При этом ЦБ довольно мягко указал на то, что присутствует риск для ускорения инфляции в результате использования средств ФНБ и реализации бюджетной политики.

Центробанк уверен в перспективах снижения инфляции, но не доверят ускорению экономического роста, отмеченному во втором полугодии. Фраза о преобладании дезинфляционных факторов над проинфляционными в краткосрочной перспективе позволяет рассчитывать на сохранение потенциала снижения ключевой ставки”.

Владимир Тихомиров, БКС

“Движение ожидалось большинством консенсуса и, в этом отношении, вряд ли было удивительно. Решение также было поддержано всплеском оптимизма на мировых биржах после позитивного руководства ФРС в среду и сообщений из Вашингтона, которые предполагали, что подписание торговой сделки между США и Китаем идет полным ходом. Эти события повысили покупательский интерес к российским облигациям и привели к быстрому повышению курса рубля: российская валюта укрепилась более чем на 2% с начала недели.

По сути, быстрое замедление инфляции создает возможности для смягчения денежно-кредитной политики в России. Годовой показатель инфляции достиг максимума в марте на уровне 5,3% и в начале декабря составлял менее 3,4% г/г. Мы ожидаем замедления до 3,1% г/г к концу 2019 года и до 2,6% г/г в январе. Тем не менее, мы обеспокоены тем, что период замедления инфляции будет довольно кратковременным, и показатель ИПЦ после первого квартала 2020 года может снова начать расти на фоне изменения базового фактора и ожидаемого роста экономической активности в России по мере ускорения реализации национальных проектов.

Мы прогнозируем, что к концу 2020 года инфляция в России может вырасти до 3,8% г/г; сам ЦБР прогнозирует ещё более высокую инфляцию на уровне 4%. Это означает, что - исходя из целевой ставки ЦБ РФ в 2-3% - возможности для нового снижения ставки довольно ограничены. Это объясняет, почему мы встали на сторону меньшинства аналитиков, которые полагали, что ЦБ РФ учтет эти риски, и могли оставить ставку без изменений.

Следующее заседание ЦБ РФ запланировано на 7 февраля 2020 года. При условии, что на мировых рынках не произойдет серьезных сбоев, мы ожидаем, что банк оставит свою ставку без изменений; в 2020 году мы прогнозируем ещё одно снижение ставки на 25 б.п. со ставкой к концу 2020 года на уровне 6%”.

Дмитрий Долгин, ING

“Решение ожидаемое, улучшение краткосрочных прогнозов по инфляции – тоже. Среднесрочный сигнал оставляет свободу маневра, но, скорее всего, указывает на весьма ограниченный потенциал дальнейшего снижения ставки. Важно, что ЦБ не изменил прогноз ИПЦ на конец 2020 года (3,5-4,0%), упомянул стабилизацию инфляционных ожиданий предприятий (ранее было снижение) и ускорение потребительской инфляции в сегменте услуг. Дальнейшее снижение ставки после достижения уровня 6.0% пока не очевидно, но возможно в позитивном сценарии - если не произойдет ухудшения внешнего фона и не реализуются внутренний риски, связанные с бюджетной политикой.

В краткосрочной перспективе у рынка сохраняются основания для позитивного настроя. Не исключено, что, как минимум, до конца года, у ОФЗ и рубля будет поддержка. Наши прежние таргеты на конец года - 6,35% по 10-летним ОФЗ и 64,0 рубля за доллар - слишком консервативны”. (Елена Фабричная, Владимир Абрамов, Анастасия Тетеревлева. Редактор Андрей Кузьмин)

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below