28 февраля 2013 г. / , 12:58 / 5 лет назад

АНАЛИЗ-Кто купит ВТБ: Катар или рынок?

Оксана Кобзева, Екатерина Голубкова

МОСКВА, 28 фев (Рейтер) - Российский госбанк ВТБ не лишен шанса привлечь капитал из Катара, но должен пожертвовать ценой своих акций, в противном случае его ждет SPO, осложненное зачаточной инфраструктурой Московской биржи, давлением на акции и поиском инвесторов внутри страны.

Перед вторым по величине банком РФ стоит трудная задача: не ударить в грязь лицом перед правительством, отчитавшись об успехах очередного этапа приватизации, и заманить инвесторов в сектор, утративший привлекательность после кризиса 2008-2009 года.

В середине февраля газета Telegraph сообщила, что суверенный фонд Катара может вложить до $3,5 миллиарда в акции и конвертируемые еврооблигации ВТБ. Масштабы возможной сделки, которая выглядит беспрецедентной для России, вызывают сомнения участников рынка, но в вероятности реализации они ей не отказывают.

“Если бы расхождения между правительством, которое хочет продать акции по рынку, и Катаром, по слухам, претендующим на дисконт 20-25 процентов, были бы так велики, переговоры бы не шли больше месяца, - говорит аналитик Газпромбанка Андрей Клапко. - Основания видимо есть, но шансы оценить трудно – где-то 50 на 50”.

Источник в банковских кругах сказал Рейтер, что некоторое время назад Катар, ищущий выгодные активы для инвестиций, хотел купить акции ВТБ, но насколько планы фонда остались неизменными, он не знает.

“Трудно поверить, что это $3,5 миллиарда, хотя это было бы замечательно, но чтобы арабы столько вкладывали в РФ, да еще и в банки... Обычно они покупают недвижимость и нефть – то, что они понимают”, - сказал он.

Источник, близкий к ВТБ, говорит, что инвестиция в $1,5 миллиарда со стороны фонда Катара звучит более реалистично, чем появившаяся в СМИ цифра в $3,0-3,5 миллиарда.

ВТБ отказался от комментариев. Получить комментарий суверенного фонда Катара не удалось.

ПРОДАЖА СТРАТЕГУ

Для ВТБ, который в этом году собирался разместить допэмиссию акций на $1-3 миллиарда в рамках очередного этапа приватизации, поиск инвесторов - уже протестированный этап во время IPO в 2007 году и SPO в 2011 году.

Источник, знакомый с ситуацией, сказал, что для ВТБ было бы привлекательно иметь суверенный фонд среди акционеров, и госбанк ведет переговоры с несколькими госфондами.

“ВТБ ищет оптимальные пути привлечения капитала – даже 10 процентов акций – это очень большой объем для рынка. Рынки сейчас тяжелые, и любые спекуляции создают нервозность, возникают ассоциации с предыдущей сделкой, когда было много неопределенности – то ли якорный инвестор, то ли рыночное размещение”, - говорит Клапко.

Перед SPO в феврале 2011 года госбанк активно вел переговоры с американским фондом TPG Capital, рассчитывая на частную сделку по продаже 10 процентов акций.

Министр нефти Кувейта говорил в интервью российскому телевидению в 2010 году, что ВТБ предлагал Кувейту стать акционером банка. Но сделка так и не состоялась.

В итоге ВТБ изменил планы и провел рыночное размещение: в акции ВТБ тогда вложились итальянская Generali, купив пакет на $300 миллионов, TPG и China Investment Corp (CIC), сделавшие инвестиции по $100 миллионов. Но самым крупным инвестором стал российский бизнесмен Сулейман Керимов с пакетом акций на $500 миллионов.

SPO прошло с минимальным дисконтом к рынку: 9,1468 копейки за акцию и $6,25 за депозитарную расписку. С тех пор акции ВТБ подешевели почти на 39 процентов, расписки потеряли более 40 процентов.

“Возможно, история повторяется: ВТБ безуспешно пытался найти стратегического инвестора перед последним размещением акций по открытой подписке в феврале 2011 года”, - пишут аналитики Sberbank СIB, но допускают сделку с Катаром, сомневаясь в столь сильных расхождениях по цене между фондом и правительством.

По их мнению, продажа стратегическому инвестору была бы позитивной для ВТБ, позволив повысить капитал первого уровня, к которому каждый $1 миллиард прибавляет около 50 базисных пунктов, и устранив риски избыточного предложения на рынке.

“Я считаю нормальным дисконт 5-7 процентов за некоторую ”якорность“... тогда это будет беспрецедентная по размеру инвестиция в российский сектор”, - говорит Клапко.

ПРОДАЖА В РЫНОК

В случае неудачи с Катаром ВТБ, который год назад попал под критику инвесторов из-за обратного выкупа акций у частных акционеров народного IPO, ждет SPO через допэмиссию без участия государства, владеющего 75,5 процента.

С одной стороны, это сулит госбанку продажу с меньшим дисконтом к рынку, но с другой стороны, давит на акции и заставляет в угоду идее властей размещаться на российской площадке, которую иностранные инвесторы пока обходят стороной .

“Если Катар будет настаивать на большом дисконте, то ВТБ выгоднее идти в рынок – там не будет значительного дисконта”, - говорит аналитик Уралсиба Наталья Березина, по подсчетам которой, если правительство хочет снизить свою долю на 10 процентов, допэмиссия должна быть примерно на 15 процентов - чуть менее $3 миллиарда по текущим котировкам.

Но рынок - сейчас не лучший вариант для привлечения капитала банками, которые торгуются почти вдвое дешевле своих конкурентов из развивающихся стран по price to book value, говорят аналитики.

Крупнейший госбанк РФ Сбербанк во время SPO осенью прошлого года был оценен в 1,3 капитала по P/BV и разместился с дисконтом к рынку в пределах 5 процентов, указывает Клапко. Частный Промсвязьбанк не смог провести IPO даже с оценкой ниже капитала.

По расчетам Клапко, ВТБ стоит 0,8 капитала по P/BV по итогам 2012 года, и 0,7 капитала - по итогам 2013 года.

“Размещение ниже капитала – не самая удачная для банка вещь, поэтому риски SPO в этом году и дополнительного навеса акций –они снижаются”, - говорит он, добавляя, что в этом году ВТБ может обойтись без дополнительного капитала в условиях замедления рынка кредитования.

Госбанк повысил капитал первого уровня за счет выпуска “вечных” евробондов на $2,25 миллиарда в прошлом году, ожидая показатель на уровне около 10 процентов на конец 2012 года.

“Они могут прожить, внимательно оглядываясь на то, как они растут... Для комфорта можно было бы увеличить, но это не горит”, - согласна Березина.

Осложнить SPO ВТБ может и попытка российских властей продвинуть Московскую биржу в качестве основной площадки для приватизационных сделок.

“Это будет очень трудно с учетом объема сделки”, - говорит инвестбанкир, знакомый с ходом февральского IPO самой биржи на ее собственной площадке, которое состоялось во многом благодаря инвестициям Российского фонда прямых инвестиций (РФПИ) и инвесторов, пришедших с ним.

Несмотря на попытки российских властей приблизить Россию к статусу мирового финансового центра, инвесторы предпочитают покупать бумаги российских компаний через зарубежные площадки. Так при SPO Сбербанка на ММВБ было размещено менее 3 процентов из $5,2 миллиарда.

О неконкурентоспособности местной биржи перед зарубежными площадками говорил и президент РФ Владимир Путин, в конце января призвавший повысить привлекательность российского фондового рынка .

В четверг акции ВТБ переведены в наивысший котировальный список “А1” Московской биржи, что позволяет вкладывать в них пенсионные деньги.

“Если не будет крупного инвестора, то ВТБ остается размещение на Московской бирже – факт, что их акции были включены в котировальный список А1 сегодня, как мне кажется, это подготовка к процессу – теперь в их акции могут быть вложены пенсионные деньги. Вопрос все равно остается - насколько локальный спрос достаточен”, - говорит Березина.

Чиновники подумывали также о том, чтобы подтолкнуть приватизацию деньгами Фонда национального благосостояния, инвестировав часть средств в активы внутри страны.

С участием Меган Дэвис. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below