5 октября 2015 г. / , 08:04 / 2 года назад

ОПРОС РЕЙТЕР-Комментарии к опросу управляющих фондами облигаций в РФ

МОСКВА, 5 окт (Рейтер) - Ниже следуют комментарии управляющих фондами облигаций к опросу о перспективах российского долгового рынка.

Результаты опроса доступны по ссылке.

Александр Лосев, Спутник — Управление капиталом

”Рекомендации инвесторам на рынке рублевых облигаций: в четвертом квартале сокращать дюрацию и рыночный риск, поскольку высокая инфляция и высокие процентные ставки в рублях не дадут повода для роста цен облигаций.

Рекомендации инвесторам/инвестиционные идеи на рынке еврооблигаций: выбирать качественный риск и среднюю дюрацию, принимая во внимание, что в течение ближайших трех лет может произойти нормализация процентных ставок ФРС США.

Выбор бумаг на локальном рынке: любые новые выпуски облигаций системно значимых банков из Топ-20.

Выбор бумаг на рынке еврооблигаций: основные получатели валютного репо ЦБ - Сбербанк и ВТБ.

Привлекательные возможности в долговых бумагах за пределами российского рынка: ЮАР”.

Иван Гуминов, Ронин Траст.

”Рекомендации инвесторам на рынке рублевых облигаций: ОФЗ-ИН, Мечел 13-14. Компания в сложном финансовом состоянии, но справляется со своей долговой нагрузкой: реструктурировала долги ВТБ, ГПБ, ЕАБРа, облигации, осталось договориться только со Сбербанком. Облигации прошли реструктуризацию, и налицо некая фиксация, а те держатели бумаг, которые участвовали в голосовании (по условиям реструктуризации) и на которых и распространяется оферта (в 2016 году), еще не раз подумают, продавать бумаги по ней, или нет. Если бы бумаги не стоили 68-70 процентов от номинала, я бы сказал , что это очень рискованно, а сейчас, когда бумага реструктурирована, она по идее должна расти.

В корпоративном сегменте можно обратить внимание на выпуски ВЭБ-18 и ВЭБ-19, по которым неделю назад банк установил ставку купона на год в 11,9 процента годовых, что примерно соответствует вполне адекватной доходности в 12,25 процента. ВЭБ сейчас под санкциями, и чем размещать новые бумаги, ему предпочтительнее оставить в рынке старые ликвидные выпуски. Я ожидаю, что после оферты котировки вырастут до 100,25 процента номинала, а доходности, соответственно, снизятся ниже 12 процентов.

Взгляд на госдолг: прогноз Всемирного банка по инфляции в РФ в 6 процентов в 2016 году (на 2015 год – 12,8 процента) меня немного заинтриговал. К прогнозам ВБ я прислушиваюсь более внимательно, потому что ЦБ в своих прогнозах является заинтересованным лицом: давать высокие прогнозы по инфляции все равно, что написать заявление об уходе в отставку. И если прогноз ВБ начнет оправдываться и инфляция в РФ будет низкой, ЦБ сможет снижать процентные ставки, и в этом случае бенефициарами будут именно ОФЗ. Вчера приятной новостью стало замедление недельной инфляция замедлилась, хотя надо подождать еще подтверждающих сигналов (в частности - цифр по итогам месяца, которые будут вероятно, опубликованы в понедельник, 5 октября).

Мы немного покупаем среднесрочные бумаги, но продавцов довольно мало.

По долгосрочным ОФЗ я бы сказал, что теперь целевая доходность для меня 10,5-11,0 процента.

Рекомендации инвесторам на рынке еврооблигаций: шорт еврооблигаций Уралкалия с погашением в 2018 году.

Привлекательные возможности в долговых бумагах за пределами российского рынка: Бразилия”.

Максим Литвинов, РСХБ Управление активами

”Взгляд на госдолг: считаем, что в перспективе 1-2 года наиболее доходным инструментом смогут стать ОФЗ с фиксированным купоном. Во время повторного витка снижения цены на нефть ОФЗ с фиксированным купоном в терминах доходности пробили уровень 11 процентов и достигли диапазона 11,5-12,0 процентов. На фоне относительной стабилизации рынка нефти на уровне $45-50 за баррель (Brent) и паузы со стороны ЦБР в политике смягчения процентных ставок (ключевая ставка 11 процентов) оцениваем эти уровни как интересные для покупок. Мы не ожидаем, что ЦБР удастся снизить инфляцию до заявленных ориентиров в 4 процента в 2017 году, однако шансы на ее существенное снижение остаются высокими: (1) доля импорта в структуре потребления снижается, (2) реальные доходы населения падают, розничный оборот снижается, (3) инвестиции в основной капитал (в т.ч. импортное оборудование) низкие, (4) в рамках бюджета приняты умеренные показатели темпов повышения тарифов и индексации пенсий. ОФЗ с привязкой к инфляции на этих уровнях выглядят справедливо (реальная доходность 3,5 процента; BE инфляция 8 процентов), считаем что премия, предложенная Минфином РФ отыграна рынком, однако по мере снижения инфляции и улучшения параметров выпуска (снижение ожидаемой BE инфляции при, как минимум, сохраняющейся реальной доходности), как ни странно, цена на новые ОФЗ будет расти. ОФЗ с привязкой купона к RUONIA перестали быть интересными, премия синтетической доходности к ставкам денежного рынка - минимальная.

Выбор бумаг на локальном рынке: в качестве сегмента, представляющего основную долю в долговом портфеле, видим банки первого эшелона.

Как класс эмитентов на локальном долговом рынке регионы выглядят интересно с учетом предлагаемых премий к кривой ОФЗ: (1) суммарный дефицит бюджетов регионов по отношению к ВВП не выглядит высоким, (2) основными кредиторами регионов являются банки, которые имеют возможность лонгировать/рефинансировать кредиты, (3) облигации регионов не давят на нормативы банков, что обеспечиваем спрос на них.

Ритейл - пониженные кредитные риски: ликвидность баланса компаний, стабильные денежные потоки, низкая долговая нагрузка в среднем по отрасли.

Выбор бумаг на рынке еврооблигаций: считаем наиболее интересным сегментом субординированные облигации государственных банков, уровни доходностей которых выглядят по-прежнему повышенными.

Госкомании - такие имена как Совкомфлот и Роснефть.

Металлургия и добыча: недооценнными выглядят выпуски Евраза, несмотря на проблемы в Китае и снижение цен на металлы; девальвация играет “на руку” компании.

Ожидаем в следующем году реструктуризацию Brunswick Rail. Несмотря на сложное финансовое положение, в котором находится компания, мы оцениваем интересный уровень покупки облигаций 2017 года погашения на уровне до 50 процентов номинала и ниже. Считаем, что компания, с учетом размера денежных средств на балансе и сохраняющейся способности генерировать положительные денежные потоки, сможет предложить долговым инвесторам привлекательные условия.

Рекомендации инвесторам на рынке рублевых облигаций: в качестве стратегических покупок рекомендуем увеличивать длину через ОФЗ с дюрацией 8 плюс лет. Более защитной идеей является ОФЗ с привязкой к инфляции.

Рекомендации инвесторам на рынке еврооблигаций: рекомендуем субординированные облигации госбанков, Совкомфлот, Евраз и АФК Система”.

Георгий Ващенко, Freedom Finance

“Взгляд на рынок рублевых облигаций: мы полагаем, что на облигационный рынок сильно будет влиять макроэкономическое окружение. Инвесторы рассчитывают на доходность ОФЗ не ниже текущих уровней, если ЦБ сохранит ключевую ставку. Есть риск роста инфляции и падения курса рубля, если цена на нефть останется ниже $50 за баррель. Это негативно повлияет на планы по размещению в корпоративном секторе. Платить высокие ставки сейчас способен, в основном, розничный сектор и некоторые сырьевые компании. Доходность 14-15 устроила бы инвесторов сейчас, но если инфляция усилится (а это может произойти на фоне роста тарифов), то ожидаемая доходность составила бы уже 16-17 процентов, а это сократило бы объем размещений в корпоративном секторе, которому и так сейчас тяжело в конкуренции с ОФЗ”.

Иван Белов, Трансфингруп

”Рекомендации инвесторам на рынке рублевых облигаций: сохранять дюрацию портфеля меньше одного года до уровня 12 плюс доходности по 5-8 лет сегменту ОФЗ, а дальше перекладываться в этот сегмент.

Рекомендации инвесторам на рынке еврооблигаций: покупать качественных эмитентов с валютной выручкой с дюрацией 2-3 года, рынок выгорает, и дефицит предложения новых выпусков будет причиной сужения спредов.

Выбор бумаг на локальном рынке: Краснодарский край, Новосибирск, Самара, Лента, Окей, Черкизово.

Выбор бумаг на рынке еврооблигаций: Лукойл, Еврохим, Уралкалий, Russia.

Потенциальные эмитенты на рынке еврооблигаций после Газпрома: Лукойл, Внешэкономбанк”.

Александр Присяжнюк, Промсвязь

”Потенциальные эмитенты на рынке еврооблигаций после Газпрома: Лукойл, Альфабанк.

Рекомендации инвесторам на рынке еврооблигаций: инвестиции в эмитентов хорошего кредитного качества со средней дюрацией до 2020 года.

Выбор бумаг на локальном рынке: ФольксвагенБанк, Россельхозбанк, Башнефть, Газпром, Вымпелком, ФСК, МОЭСК.

Выбор бумаг на рынке еврооблигаций: Просвязьбанк, Открытие, Евраз, Nord Gold, Russia 28.

Привлекательные возможности в долговых бумагах за пределами российского рынка: Латинская Америка, Европа, США”.

Федор Бизиков, GHP Group

”Рекомендации инвесторам на рынке рублевых облигаций: надежные заемщики первого-второго эшелона, дюрация до 3 лет.

Рекомендации инвесторам/инвестиционные идеи на рынке еврооблигаций: частные компании, не попавшие под санкции. Дюрация не выше 4 лет.

Выбор бумаг на локальном рынке: МТС, Ростелеком.

Выбор бумаг на рынке еврооблигаций: Евраз, Металлоинвест, Вымпелком, Еврохим.

Привлекательные возможности в долговых бумагах за пределами российского рынка: рынки высокодоходных облигаций”.

Олег Попов, Апрель Капитал

”Рекомендации инвесторам на рынке рублевых облигаций: Приоритет - снижение инфляции и ключевых процентных ставок. Длинные бумаги - ОФЗ, экспортеры.

Рекомендации инвесторам на рынке еврооблигаций: Приоритет - начало повышения ставкок ФРС США. Короткие бумаги - гособлигации, нефтегазовый сектор, госбанки.

Выбор бумаг на локальном рынке: ВТБ, Росбанк, Зенит, РСХБ, Красноярский Край, Нижегородская область, Липецкая область”.

Евгений Кочемазов, Альфа-Капитал

”Рекомендации инвесторам на рынке рублевых облигаций: держать/увеличивать позиции в среднесрочных и длинных ОФЗ.

Рекомендации инвесторам на рынке еврооблигаций: сохранять позиции, покупать на просадках.

Привлекательные возможности в долговых бумагах за пределами российского рынка: crossover emerging markets, фокус на промышленные компании”.

Павел Оглоблин, Доверительная инвестиционная компания

”Рекомендации инвесторам на рынке рублевых облигаций: новые размещения, в том числе АФК Система. Из старых выпусков интересен Интеза-БО-03.

Рекомендации инвесторам на рынке еврооблигаций: новые размещения. Из старых выпусков интересны почти все рублевые.

Выбор бумаг на локальном рынке: Интеза, Фольсваген, Краснодарский край, Нижегородская область.

Выбор бумаг на рынке еврооблигаций: МТС-Банк, АФК Система, МТС.

Привлекательные возможности в долговых бумагах за пределами российского рынка: Австралия”.

Алексей Третьяков, Арикапитал

“Привлекательные возможности в долговых бумагах за пределами российского рынка: Латинская Америка, Азия, Европа”.

Сергей Никитин, Газпромбанк Управление активами

”Выбор бумаг на локальном рынке: Башнефть, ГПН Лента, Х5.

Выбор бумаг на рынке еврооблигаций: Роснефть, ГПН, Евраз, Норд голд”.

Василий Коновалов, Финам Менеджмент

“Выбор бумаг на рынке еврооблигаций: Nord Gold, Металлоинвест, Polyus Gold”.

Василий Копосов, Энергокапитал

”Выбор бумаг на локальном рынке: Система, МТС, Окей, Магнит, Лента.

Привлекательные возможности в долговых бумагах за пределами российского рынка: Бразилия, Турция”.

Кира Завьялова, Елена Орехова. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below