25 декабря 2012 г. / , 11:40 / через 5 лет

ИТОГИ 2012-Рубль подорожал в непростой год, сохранив шансы на рост в начале 13г

Владимир Абрамов

МОСКВА, 25 дек (Рейтер) - Российский рубль в начале 2013 года может показать положительную динамику благодаря либерализации долгового рынка и привлекательности рублевых активов для иностранных инвесторов при одновременной доступности дешевых ресурсов на фоне новых попыток стимулирования мировой экономики крупнейшими центробанками.

В течение года рисками для рубля как высокодоходной сырьевой валюты останутся общие тенденции замедления глобального экономического роста, не обходящие стороной Россию, о чем упомянул в декабре глава Центробанка Сергей Игнатьев, и связанная с этим неопределенность с нефтяными ценами, от которых во многом и зависят позиции российской валюты.

Большинство экспертов ждут по итогам 2013 года умеренного ослабления рубля, но укрепления в начале года, что показывает декабрьский макроэкономический опрос Рейтер.

“В целом, пока проблем для рубля я не вижу: цены на нефть остаются на высоком уровне, политическая ситуация в стране стабильная. Процентные ставки по рублю - одни из самых высоких на рынках валют развивающихся стран, что делает его привлекательным для стратегии carry-trade (спекуляций, основанных на разнице процентных ставок), особенно в условиях тенденции смягчения денежно-кредитной политики центробанками остальных государств”, - считает руководитель валютно-финансового департамента Ситибанка Денис Коршилов.

“Мы не видим особых препятствий для опережающей динамики рубля в ближайшие месяцы”, - согласны аналитики Росбанка. По их мнению, решение греческих проблем отложено, по крайней мере, до выборов в Германии, Испания готовится просить официальной помощи, в Китае наблюдается циклическое ускорение, а в отношении США эксперты Росбанка рассчитывают на частичное решение проблемы “фискального обрыва”.

УДАЧНЫЙ ГОД

В 2012 году рубль сумел подорожать, несмотря на долговые проблемы в еврозоне, которые оказывали негативное воздействие на всю мировую экономику, а также заставившую инвесторов понервничать ситуацию вокруг рисков “бюджетного обрыва” США в конце года.

В последнюю неделю 2012 года рубль показывал к бивалютной корзине четырехпроцентный рост по сравнению с итоговыми котировками 2011 года, и почти пятипроцентный - к доллару США . 25 декабря корзина торговалась у отметки 34,90 рубля, доллар оценивался в 30,50 рубля.

“Российская валюта завершает уходящий год на ”мажорной ноте“, несмотря на осторожный пессимизм и опасения, которые преобладали в начале года. Как результат - рубль оказался в лидерах среди сырьевых валют и валют развивающихся рынков”, - сообщили аналитики банка Нордеа, отметив, что российская валюта находится в очень хорошей компании новозеландского и австралийского доллара.

“Сильная динамика национальной валюты отражает изменяющееся отношение инвесторов к рублевому риску. Это также хорошо иллюстрируют различные индикаторы (страновые спрэды, CDS, переспрос на аукционах ОФЗ)”, - считает Нордеа.

Рубль показывает годовой рост вопреки умеренно-негативным прогнозам, учитывавшим тенденции к оттоку капитала и усиление рисков политической нестабильности в России, актуальных на конец прошлого года; также учитывался фактор ухудшения экономической ситуации в еврозоне и в мировой экономике в целом.

Однако нефть оставалась дорогой (североморская смесь Brent завершает год вблизи отметки $110 за баррель), долговой кризис в еврозоне совместными усилиями ЕС, МВФ и ЕЦБ удалось ограничить узкими рамками, не спровоцировав эффект домино.

Изменения в политической жизни России, или точнее, фактическое отсутствие таковых за прошедший год, никак не затронули настроения инвесторов, коих в текущей перспективе вполне устраивает закручивание гаек, обеспечивающее видимую стабильность.

“Положительный для рубля результат, прежде всего, связан с улучшением во внешней торговле РФ: рост цены на нефть полностью компенсировал падение физических объемов экспорта энергоносителей, тогда как темпы роста импорта оказались ниже ожиданий. В итоге, более высокого профицита текущих операций оказалось достаточно для компенсации оттока капитала”, - считает Мария Помельникова, макроаналитик Райффайзенбанка.

Поддержкой российской валюте выступали стабильно дорогая, за исключением летних месяцев, нефть, напряженная ситуация с рублевой ликвидностью, спрос на российские долговые инструменты.

ШАГИ ЦБ

Привлекательность российской валюты для нерезидентов была обусловлена её высокими процентными ставками на фоне общемировых тенденций смягчения денежно-кредитной политики ради стимулирования экономического роста, в то время как у ЦБР приоритетом была борьба с инфляцией.

Для борьбы с ценовых давлением российский регулятор в сентябре 2012 года повысил ставку рефинансирования и процентные ставки по кредитным и депозитным операциям на 0,25 процентного пункта, в декабре еще раз повысил на 0,25 процента депозитную ставку, и теперь у рубля они одни из самых высоких среди развивающихся валют товарной группы: 8,25 процента годовых - ставка рефинансирования, 6,50 процента ставка репо и 4,50 процента - депозитная.

В июле регулятор расширил плавающий операционный коридор бивалютной корзины и объявил о снижении объемов валютных интервенций, тем самым давая понять, что приоритет инфляции для него важнее, чем колебания валютного рынка.

“Если на поддержку курса на пике падения рубля осенью 2011 года ЦБ мог тратить $1-2 миллиарда в день, то в 2012 году его максимальные продажи валюты в день не превышали $200 миллионов”, - сказала Помельникова.

Снижение степени присутствия ЦБ на валютном рынке отмечают и аналитики Газпромбанка: “Совокупный объем операций Банка России с долларом США на внутреннем валютном рынке за 10 месяцев 2012 года был на 52,0 процента меньше, чем за 10 месяцев 2011 года, и на 63,0 процента меньше, чем за 10 месяцев 2010 года”.

Пик покупок валюты центробанком в 2012 году (более $4 миллиардов за месяц) пришелся на март, максимальные же продажи валюты (около $2,5 миллиардов) регулятором отмечены в июне .

На конец текущего года ширина плавающего коридора бивалютной корзины составляла 7 рублей - 31,15-38,15, а область, свободная от валютных интервенций ЦБ, осталась шириной в 1 рубль - 34,65-35,65. Последние полтора месяца 2012 года валютный рынок обходился без вмешательства ЦБ в ход торгов, котировки были в безынтервенционной области.

Участники рынка не исключают дальнейшего расширения валютного коридора ЦБ в новом году.

“В течение 2013 года регулятор может еще 2 раза расширить коридор, до 9 рублей”, - предположили аналитики банка Нордеа, напомнившие, что в рамках текущей политики ЦБ анонсировал отказ от границ корзины к 2015 году.

”В первом полугодии следующего года я рассчитываю на дополнительное пропорциональное расширение границ плавающего операционного интервала ЦБ РФ до 31,15-39,15 рубля, не исключено также, что будут расширены границы условной “нейтральной зоны”, - полагает Дмитрий Харлампиев, аналитик банка Петрокоммерц.

НАДЕЖДЫ НА НАЧАЛО ГОДА

На конец 2013 года средний курс рубля к доллару США, по оценкам аналитиков, составит 32,00, к бивалютной корзине - 35,74 , однако эксперты не исключают роста национальной валюты в начале года, прогнозируя котировки рубля к бивалютной корзине вблизи 35 рублей в течение первого квартала.

“Мы ожидаем укрепления рубля к корзине валют до отметок 33,50-33,60 в январе-феврале 2013 года в результате влияния сезонных факторов на улучшение профицита счета текущих операций и с поправкой на ожидаемый приток средств на рынок ОФЗ”, - прогнозируют аналитики банка HSBC, предупредившие, что первый квартал рубль к корзине может завершить несколько хуже, вблизи 34,40, из-за усиления неопределенности и желания некоторых инвесторов зафиксировать прибыль по вложениям в российские бонды.

“В первом квартале, на фоне сезонного роста внешнеторгового сальдо и относительно умеренного по сравнению с четвертым кварталом 2012 года объема бивалютной корзины ниже текущего уровня начала покупок валюты центробанком, ориентир - 34,50 рубля”, - считает Харлампиев.

“Начало года для рубля может сложиться положительным из-за ожиданий либерализации рынка ОФЗ для нерезидентов, но остается один неясный момент: пока нет никаких гарантий запуска расчетов через Euroclear в январе, а задержки в этом процессе могут привести к разочарованию части спекулятивных игроков, ранее вложившихся в ОФЗ, что может оказать краткосрочное давление на рубль”, - предупреждает Коршилов из Ситибанка.

Либерализация рынка госдолга РФ для международных расчетных структур является важным и ожидаемым событием для инвесторов, спровоцировавшим масштабное ралли на локальном рынка госдолга под занавес уходящего года.

Международная компания Euroclear настроена на максимально быстрое открытие счета в Национальном расчетном депозитарии, говорится в комментарии, предоставленном компанией по запросу Рейтер.

“Наше понимание (ситуации) таково, что все нормативные и организационные работы со стороны России были завершены к настоящему времени, и с учетом времени на проведение процедуры тестирования Euroclear и Clearstream и приведения в соответствие к российским условиям, доступность рынка ОФЗ для нерезидентов должна стать реальностью уже в январе 2013 года, или самое позднее, в феврале”, - считают аналитики банка HSBC.

Благодаря ожиданиям либерализации рынка российского долга осенью 2012 года вырос спрос на бонды РФ, что поддержало российскую валюту, помимо улучшения ситуации с долгами Греции, расширением программы денежного стимулирования ФРС США, надежд на восстановление нормальных темпов роста экономики Китая.

ФАКТОРЫ РИСКА

Помельникова из Райффайзенбанка отмечает, что на следующий год фундаментальные факторы пока не дают четких сигналов ни в пользу роста, ни в пользу ослабления рубля.

“Согласно базовому сценарию, мы ожидаем в 2013 году умеренного ослабления рубля к доллару до уровня 31,00 и до 36,00 - к бивалютной корзине”, - говорит Помельникова.

В числе причин она называет отсутствие потенциала для роста физического объема экспорта нефти, что при тех же ценах на “черное золото” приведет к снижению экспортной выручки, тогда как потенциал наметившегося замедления роста импорта не до конца очевиден.

Райффайзенбанк в большей степени видит связь возможного ослабления рубля со спекулятивными факторами, в числе которых тенденция к росту его волатильности и неуверенность участников рынка в стабильности цен на нефть, тогда как прогнозируемый банком отток капитала в 2013 году будет сопоставим с сальдо текущего счета, порядка $60 миллиардов, “что формально будет означать близкое к нейтральному воздействие на рубль”.

По оценке главы ЦБР Сергея Игнатьева, чистый отток капитала из РФ за 11 2012 года месяцев составил около $59 миллиардов, и по итогам года показатель будет близок к прогнозу центробанка в $67 миллиардов.

Аналитики Газпромбанка ждут сокращения оттока капитала из России в будущем году до $50-60 миллиардов, в том числе, и-за либерализации долгового рынка для нерезидентов.

“Но даже если либерализация рынка госдолга увеличит объем иностранных инвестиций в этой сфере до $15,0-20,0 миллиардов против $6,6 миллиардов на 1 октября 2012 года, на среднегодовом курсе рубля это отразится лишь замедлением ослабления (рубля), а не структурным укреплением”, - считает Газпромбанк.

Аналитики банка указывают, что риски сокращения торгового баланса РФ, а вместе с ним и всего счета текущих операций при прогнозируемой ими базовой среднегодовой цене на нефть Urals около $107 за баррель - гораздо выше.

“Негативом для рубля способен выступить рынок нефти, который в 2013 году может демонстрировать снижение нефтяных котировок на фоне растущих объемов производства ”черного золота“ в мире и ослабления иранских рисков”, - считает Антон Захаров из Промсвязьбанка, с учетом фундаментальных факторов допускающий в будущем году снижение рубля против доллара до отметок 33,00-34,00.

Аналогичного мнения придерживаются аналитики Росбанка:

“Принимая во внимание ожидаемую нами стабилизацию нефтяных котировок, мы видим ограниченный потенциал рубля в среднесрочной перспективе. Кроме того, дальнейший рост реальной стоимости рубля может привести к снижению конкурентоспособности”.

По их мнению, после хорошего первого квартала дальнейшая траектория рубля будет указывать на некоторое ослабление курса, возможно, до 36,0 против бивалютной корзины на конец 2013 года.

Захаров ждет в будущем году снижения рубля против доллара до 33,00-34,00, помимо фундаментальных факторов предполагая вклад ЦБ РФ, который весной может вернуться к снижению ставок.

Некоторым экспертам негативный эффект от возможного понижения, и даже весьма серьезного, ключевых ставок Центробанком в будущем году не кажется очевидным.

“Даже если наш ЦБ также решится пойти на смягчение монетарной политики, что пока маловероятно из-за угрозы инфляции, инвесторы, играющие на разнице процентных ставок, спокойно перенесут понижение ставок на процент-полтора, не выходя из рубля”, - предположил Коршилов из Ситибанка.

Глава ЦБР Сергей Игнатьев сообщил в декабре, что считает нынешний коридор процентных ставок, оптимальным: “Пока я бы его не сужал дальше, но это мое личное мнение”. Он предположил, что инфляция войдет в диапазон 5-6 процентов в середине 2013 года .

Опрошенные Рейтер аналитики ждут во втором квартале следующего года понижения ключевых процентных ставок на 25 базисных пунктов для стимулирования замедляющейся экономики России.

Согласно опросу, рост ВВП России в 2013 году замедлится до 3,2 процента с ожидающихся 3,6 процента в 2012. Поквартальный консенсус-прогноз ВВП предполагает торможение темпов роста до 2,8 процента в первом квартале следующего года, а затем медленное восстановление экономики.

Инфляцию опрошенные Рейтер аналитики прогнозируют в 2013 году на уровне 6,1 процента против ожидающейся в 2012 году 6,6 процентов.

Аналитики HSBC видят угрозу российской валюте из-за высоких темпов инфляции по сравнению с развитыми странами мира, и этот риск перевешивает риски роста рубля в среднесрочной перспективе.

Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below