September 14, 2018 / 11:04 AM / 2 months ago

ТОЧКА ЗРЕНИЯ-ЦБР повысил ключевую ставку до 7,50% с 7,25%

(Добавлены комментарии)

МОСКВА, 14 сен (Рейтер) - Совет директоров Банка России в пятницу принял решение повысить ключевую ставку до 7,50 процента годовых с 7,25 процента, сообщил регулятор .

Опрошенные Рейтер аналитики прогнозировали, что регулятор не будет менять ставку.

Ниже следуют комментарии (обновления отмечены *):

* Дмитрий Харлампиев, банк Открытие

“Совет директоров ЦБ РФ по итогам заседания 14 сентября принял решение повысить ключевую ставку на +0,25 б.п. до 7,5%, что не совпало с нашими ожиданиями, а также прогнозами большинства опрошенных Bloomberg и Thomson Reuters участников рынка - 95% респондентов.

Официальный комментарий оказался ожидаемо жестким и указал на существенное усиление проинфляционных рисков с последнего заседания Совета директоров и на намерение регулятора в будущем оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки. Повышение бенчмарка де-факто прервало цикл смягчения монетарной политики, начавшийся в январе 2015 года.

ЦБ РФ пересмотрел в сторону повышения прогноз по инфляции на 2019, повысив его на +1,0 п.п. до 5,0-5,5% на конец периода с учетом принятого решения по ставке и приостановки покупок иностранной валюты на внутреннем рынке в рамках бюджетного правила. По итогам текущего года регулятор рассчитывает на рост ИПЦ в диапазоне 3,8–4,2%, напомним, ранее прогнозный диапазон составлял 3,5–4,0%. Отмечается, что на фоне курсовой волатильности выросли инфляционные ожидания населения и предприятий, причем последние могут начать отражать ожидаемое повышение НДС в ценах уже в конце текущего года. Целевой уровень регулятора в 4,0% по инфляции, как ожидается, теперь может быть достигнут на ранее первой половины 2020 года.

Регулятор констатирует рост доходности ОФЗ - по факту порядка +90 б.п. с последней декады июля и повышение ставок на кредитно-депозитном рынке, отмечая, что повышение ключевой ставки будет способствовать сохранению положительной реальной доходности депозитов и поддерживать привлекательность сбережений.

Прогнозный темп роста ВВП на текущий год остался неизменным – в диапазоне +1,5-2,0%, при этом прогноз на 2019 год ухудшен с +1,5-2,0% до +1,2-1,7%. Данное изменение мотивируется сдерживающим влиянием на деловую активность от планируемого повышения НДС. На более длительном горизонте – до 2021 года регулятор рассчитывает на ускорение темпов роста по мере реализации запланированных структурных мер.

Главные проинфляционные риски, по мнению ЦБ РФ, на данном этапе связаны с высокой неопределенностью внешних условий и их влиянием на финансовые рынки. Прямо указывается, что дальнейший рост доходностей на развитых рынках и отток капитала с развивающихся рынков могут привести к сохранению волатильности и оказать влияние на курсовые и инфляционные ожидания.

Напомним, что девальвация национальной валюты, как правило, транслируется в динамику ИПЦ с коэффициентом 0,1 и лагом до года.

Отдельно отмечено, что Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки, принимая во внимание динамику инфляции относительно прогноза, а также учитывая риски со стороны внешних условий и реакции на них финансовых рынков.

Таким образом, вполне логично, что в случае ухудшения указанных параметров может произойти формирования цикла ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ РФ”.

Дмитрий Полевой, РФПИ

“Основным мотивом для этого неожиданного решения стало заметное повышение прогноза инфляции на 2019 год. Теперь ЦБР прогнозирует годовую инфляцию на уровне 5,0-5,5 процента в 2019 году (с пиком в первом полугодии) против 3,8-4,2 процента в 2018 году с возвращением к 4 процентам лишь в 2020 году. ЦБР открыто заявил, что этот прогноз учитывает повышение ставки и приостановку покупки иностранной валюты на внутреннем рынке в рамках бюджетного правила. Похоже, ключевыми факторами для повышения прогнозов инфляции стали повышение НДС и ослабление рубля. До этого ЦБР прогнозировал инфляцию вблизи 3,5-4,0 процента в 2018 году и временное превышение 4-процентного уровня в 2019 году.

Что касается других факторов, ЦБР сохранил прогноз роста ВВП на 1,5-2,0 процента в 2018 году, но понизил прогноз на 2019 год до 1,2-1,7 процента с 1,5-2,0 процента из-за влияния повышения НДС и слабости рубля. Регулятор также сообщил, что темпы роста экономики в 2020-м и в последующие годы могут повыситься по мере реализации правительством запланированных мер стимулирования. ЦБР отметил ужесточение денежно-кредитных условий, но сообщил, что более высокая реальная ставка необходима для поддержки привлекательности сбережений и сбалансированного роста потребления.

Что касается рисков, главной угрозой ЦБР называет внешние факторы (высокие ставки на внешних рынках, отток капитала с развивающихся рынков и геополитика) из-за их влияния на валютный рынок и инфляционные ожидания. Отношение к другим рискам (ценам на нефть, динамике реальной заработной платы и поведения потребителей) не изменилось, и они выглядят умеренными.

Суть в том, что ЦБР придерживается более “ястребиных” взглядов, чем ожидалось, учитывая отказ от предыдущей формулировки “нормализация политики” и корректировку политики опережающей индикации с допущением дальнейшего повышения ставок. Ключевым фактором является значительно более высокий прогноз инфляции. Прямое указание на приостановку скупки валюты в рамках бюджетного правила в качестве предпосылки изменения прогнозов в отношении индекса потребительских цен может расцениваться, как готовность придерживаться этого решения (сделать паузу в покупке валюты), чтобы ограничить волатильность рубля, однако прогноз очень неоднозначный и зависит от внешних изменений.

Наши прогнозы в отношении индекса потребительских цен (при условии прекращения снижения курса рубля) действительно предусматривают, что инфляция достигнет около 5-5,5 процента в первом полугодии 2019 года и опустится примерно до 4-4,5 процента в 2019 году и ниже 4 процентов - в 2020-м. Поэтому мы все еще полагаем, что ЦБР сможет удерживать ключевую ставку на текущем уровне, особенно с учетом наличия понижательных рисков для прогноза роста в 2019 году (Минэкономики ожидает рост на 1,3 процента в 2019 году). Мы ждем большей ясности в отношении логики ЦБР и прогноза ставки по итогам пресс-конференции и с выходом нового доклада о денежно-кредитной политики”.

Илья Ильин, Промсвязьбанк

“Банк России неожиданно для консенсуса экономистов повысил ключевую ставку с 7,25% до 7,50%.

В пресс-релизе Банк России указал, что вследствие изменения внешних условий, прогнозирует годовую инфляцию в интервале 5,0–5,5% по итогам 2019 года, в то время как ранее оценивал пиковый уровень следующего года - 4,5-5%.

Таким образом, пересмотрев прогноз по инфляции, ЦБР дал сигнал о начале цикла ужесточения денежно-кредитной политики. По оценке ЦБР, ключевые риски связаны с внешними условиями: дальнейшим ростом доходностей на развитых рынках и оттоком капитала из развивающихся стран.

На наш взгляд, прогноз регулятора по инфляции в 5,0-5,5% на следующий год означает, что цикл повышения ставки продолжится, и ключевая ставка будет в этом году повышена, как минимум, до 7,75%.

Кроме повышения ключевой ставки ЦБР объявил о продлении приостановки покупки валюты на рынке до конца декабря 2018 года. Помимо ослабления рубля, ЦБР мог решиться на такую меру на фоне наблюдаемого дефицита валютной ликвидности на внутреннем рынке, где ставки на привлечение валюты O/N вторую неделю держатся на уровне 4% (+1-1,5 п.п. выше обычного уровня).

Приостановка покупки валюты на рынке окажет сильный негативный эффект на рублевую ликвидность, которая снизится до конца года на 1,2-1,5 трлн руб. В результате, структурный профицит ликвидности, рассчитываемый ЦБР, может опуститься к декабрю ниже 2 трлн руб. Таким образом, стоит ожидать обострения конкуренции банков за рублевые ресурсы”.

Анастасия Соснова, Фридом Финанс

“ЦБ РФ по итогам заседания в пятницу 14 сентября впервые с 2014 года повысил ключевую ставку на 25 б.п. до 7,5%, ссылаясь на изменение внешних условий и существенное усиление проинфляционных рисков. При этом регулятор ужесточил риторику и высказался о планах оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки с учетом динамики инфляции и темпов роста экономики.

Само повышение ставки на 25 б.п. можно отнести, скорее, к полумере. Повышение на такую величину выглядит в большей степени как сигнал к разворачиванию курса денежно-кредитной политики под давлением обстоятельств. О снижении ключевой ставки теперь не может быть и речи. Повышение ставки говорит о сжатии рублевой ликвидности и играет в пользу укрепления российской валюты. Вероятность поднятия ставки на текущем заседании ЦБ оценивалась рынком невысоко, поэтому после новости о решении регулятора курс доллара США резко снизился до 67,6 руб./$. Тем не менее, такое снижение следует считать краткосрочной реакцией рынка”.

Наталия Орлова, Альфа-банк

Про ставку:

“У меня это решение вызывает удивление. Мне не очень понятно из релиза ЦБ, почему вдруг Центральный банк решил, что изменения на валютном рынке носят фундаментальный долгосрочной характер, хотя еще в июле ситуация на валютном рынке Центральному банку такой не казалась и он ориентировал рынок на снижение ставки.

У них в релизе очень много упоминается НДС, но эта тема, которая была известна уже к прошлому заседанию, и НДС тоже носит, скорее, временный характер, это временный шок, который не требует реакции процентной ставки.

Впечатление, что Центральный банк запаниковал, наблюдая ситуацию на рынке, и решил перестраховаться. Исходя из этих действий не очень понятно, что будет дальше, потому что если действия Центрального банка определяются настроениями рынка, то на самом деле очень трудно выстраивать долгосрочную стратегию того, что будет делать ЦБ.

Исходя из того, что они существенно подняли прогноз по инфляции на 2019 год до 5,5 процента, возникает впечатление, что они и дальше могут двигать процентную ставку.

Я думаю, что теперь лучший прогноз - это надо будет следить за ситуацией на рынке. Фактически Центральный банк утратил роль регулятора, который для экономики создает якорь в ожиданиях. Это проблема”.

Про покупки валюты

“(Продление приоставки покупок) фактически означает, что они беспокоятся за валютный курс. Это фактически означает, что мы не можем полностью перейти в состояние плавающего курса и что Центральный банк не полностью свое внимание переключил на ставку. Приостановка валютных интервенций показывает, что валютный курс является предметом регулирования.

Это не хорошо, не плохо, но это просто вопрос, если до этого Центральный банк говорил, что волатильность валютного курса его не смущает и мы смотрим на процентную ставку как на якорь для экономических ожиданий, то сегодняшние действия показывают, что это не так. Что у Центрального банка все-таки есть определенные ориентиры по динамике валютного курса”.

Владимир Миклашевский, Данске

“Достаточно ястребиный прогноз инфляции на 2019 год. 5,0-5,5%. Решение, конечно, усиливает независимость ЦБР, но противоречит макроэкономическим фундаментальным показателям в России. Мы понизим наш прогноз роста ВВП России в 2019-2020 годах из-за корректировки денежно-кредитной политики.

ЦБР действительно сфокусировался на рубле, а не на макроэкономических показателях, мы это видим. Однако это противоречит мандату ЦБР. Конечно, они объясняют это ускорением темпов роста потребительских цен.

ЦБР приостановил покупки валюты до конца декабря. Делает все для того, чтобы спасти рубль. Бедные потребители и российская экономика... Высокие реальные ставки сохранятся, еще сильнее ударив по инвестициям в основной капитал.

Теперь Набиуллиной придется объяснить излишне ястребиную политику на пресс-конференции, которая начнется в 15.00 МСК”.

Антон Покатович, БКС Премьер

“Как мы и ожидали, регулятор повысил ключевую ставку на 25 б.п. до уровня 7,5%.

Риторика регулятора также испытала серьезное ужесточение. Регулятор определил вектор дальнейшего движения – рост финансовой нестабильности, вызванный как усилением проинфляционных рисков, так и внешних негативных факторов, будет находить однозначный отклик в реакции денежных властей в виде дальнейшего ужесточения ДКП – повышения ключевой ставки. Данная риторика регулятора сопровождается масштабным пересмотром инфляционных прогнозов.

Теперь регулятор ожидает, что инфляция достигнет пиковых значений в первом полугодии 2019 года, что соответствует нашим оценкам, и к концу 2019 года установится вблизи 5-5,5%. Возвращение к таргету в 4% произойдет в перспективе начала 2020 года. Также ЦБ заявил, что покупки валюты на внутреннем рынке в целях исполнения бюджетного правила будут приостановлены до конца 2018 года. Данный фактор свидетельствует о подвижках в выработке единой позиции экономического блока страны, которая, по нашему мнению, будет оказывать позитивное влияние на курс рубля.

На наш взгляд, решение Банка России во многом оправдано – рынки получили четкий сигнал в будущих действиях регулятора, курс рубля укрепился до 67,6, доходности 10-летних ОФЗ остаются вблизи 8,9-9,0%.

Можно резюмировать, что ЦБ сохранил свою независимую позицию и обозначил вероятность реализации цикла повышения ключевой ставки в ответ на усиление всего набора дестабилизирующих факторов, куда входит: отток капитала из сектора EM, санкционное давление США и ЕС, проинфляционные риски в экономике РФ и т.д.”

Татьяна Евдокимова, банк Нордеа

“Банк России решил не рисковать и не разочаровывать рынки, которые ожидали повышения ставки, и продемонстрировал однозначную реакцию на рост проинфляционных рисков. Банк России изменил прогноз по инфляции до 5,0-5,5% в 2019 году. Повышение ставки при таком прогнозе показывает, что такое отклонение инфляции от целевого значения достаточно сильно для того, чтобы ЦБ среагировал. Риторика релиза сильно ужесточилась. Дальнейшее ослабление курса может привести к продолжению роста ставок”.

Владимир Абрамов, Дарья Корсунская. С участием Марины Бобровой. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below