February 8, 2019 / 11:06 AM / 4 months ago

ТОЧКА ЗРЕНИЯ-ЦБР оставил ставку неизменной, смягчил риторику

(Добавлены комментарии)

МОСКВА, 8 фев (Рейтер) - Совет директоров Банка России на заседании в пятницу принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,75 процента годовых, что совпало с ожиданиями аналитиков и рынка. Заодно регулятор изменил формулировку сигнала о будущих действиях, несколько смягчив ее.

Ниже следуют комментарии аналитиков (обновления отмечены *):

* Дмитрий Полевой, РФПИ

“Совет директоров Банка России на заседании в пятницу принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,75 процента годовых, что совпало с ожиданиями аналитиков и рынка.

Основные моменты заявления регулятора сводятся к следующему:

- Реакция инфляции на повышение НДС выглядит умеренной, значение на уровне 5% в январе 2019 года соответствует нижней границе ожиданий ЦБ. Регулятор следит за влиянием НДС на инфляцию (в полной мере, по данным ЦБ, его можно будет оценить не ранее апреля 2019 года), динамикой цен на продовольственные товары и ожиданиями относительно роста потребительских цен/цен производителей. Его собственные прогнозы остаются без изменений: годовая инфляция достигнет максимума в первом полугодии 2019 года, а затем замедлится до 5,0–5,5% во втором полугодии 2019 года и до 4% в первой половине 2020 года.

- Оценка ЦБ финансовых и экономических условий существенным образом не изменилась. Прирост ВВП за 2018 год на уровне 2,3%, по видимому, рассматривается как временный фактор в связи с замедлением экономической активности в последние месяцы. Поэтому регулятор сохранил прогноз темпов роста ВВП в 1,2–1,7% в 2019 году.

- Среди ключевых рисков, помимо инфляционных, ЦБ оставил неопределенность относительно дальнейшего развития внешних условий и их влияния на цены финансовых активов. Он также сохранил более консервативный взгляд на нефтяные цены. ЦБ признал снижение рисков от ужесточения денежно-кредитной политики ФРС США и его отрицательного влияния на отток капитала из стран с формирующимися рынками, но предупредил о геополитических угрозах.

- Имеются небольшие, но все же важные изменения в прогнозе регулятора. В частности, вместо:

“Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки, принимая во внимание динамику инфляции и экономики относительно прогноза, а также учитывая риски со стороны внешних условий и реакции на них финансовых рынков”.

ЦБ сообщил:

“Банк России будет принимать решения по ключевой ставке, оценивая достаточность повышения ключевой ставки в сентябре и декабре 2018 года для возврата годовой инфляции к цели в 2020 году, с учетом динамики инфляции и экономики относительно прогноза, а также рисков со стороны внешних условий и реакции на них финансовых рынков”.

Другими словами, по нашему мнению, ЦБ подчеркнул, что предпочитает занять выжидательную позицию, пока влияние НДС на инфляцию не станет более понятным в апреле 2019 года, но по-прежнему оставил возможность принятия любых решений в будущем. Мы придерживаемся взгляда, что инфляция достигнет пика на уровне 5,8% во второй половине 2019 года, а затем замедлится до 4,7-4,9% и 3,8-4% в течение 2020 года. Поэтому в сентябре-декабре 2019 года, если инфляция будет соответствовать нашим ожиданиям и не произойдет существенного изменения внешних условий, возможно снижение ставки на 25 и даже 50 базисных пунктов. Влияние итогов сегодняшнего заседания на рубль и ОФЗ выглядит от нейтрального до слегка положительного, поскольку небольшой, но важный сдвиг в сторону менее жесткой (или более мягкой) политики может способствовать дальнейшему притоку иностранного капитала в рубль и/или ОФЗ”.

* Илья Ильин, Промсвязьбанк

“Банк России ожидаемо сохранил ставку неизменной. Аргументы для этого решения – существенное замедление среднесуточной инфляции в течение января-февраля и движение фактической инфляции вблизи нижней границы прогноза ЦБ. В январе сохранялся рост инфляционных ожиданий населения и предприятий, но прослеживалась устойчивая тенденция к его замедлению, а наблюдаемая населением инфляция и вовсе снизилась.

В пресс-релизе регулятор указал, что ЦБ намерен и далее оценивать достаточность повышения ключевой ставки в сентябре и декабре 2018 года для стабилизации инфляции, то есть можно предположить, что эффект от этих решений не исчерпан. С учетом относительно умеренной реакции цен на повышение НДС это усиливает вероятность сохранения ключевой ставки, как минимум в марте.

Примечательно, что ЦБ оценивает текущее охлаждение экономической активности как кратковременное и ожидает роста государственных расходов, особенно инвестиционного характера, в 2019 году, которые поддержат рост экономики.

Мы сохраняем свой прогноз – стабильная ключевая ставка 7,75% в 2019 году”.

Алексей Погорелов, Credit Suisse, о перспективах повышения ставки в этом году:

“Мы ждали не повышения, а снижения ставки на 50 базисных пунктов в этом году, во второй половине 2019 года. Ничего особо не поменялось, даже сдержанная реакция ЦБ на январскую инфляцию была ожидаемой для тех, кто помнит, насколько консервативно ЦБ оценивает инфляционные риски”.

Дмитрий Харлампиев, банк Открытие:

“Мы рассчитываем, что в случае сохранения текущей траектории движения индекса потребительских цен и при отсутствии новых внешних шоков на следующем заседании совета директоров ЦБ РФ 22 марта решение по ставке так же будет нейтральным.

В более долгосрочной перспективе – оценочно, середина третьего – начало четвертого квартала текущего года, в случае затухания инфляционных процессов можно ожидать возвращения ЦБ РФ к циклу смягчения денежно-кредитной политики.

Вместе с тем стоит помнить, что в случае значительного усиления волатильности на финансовом рынке, которая в том числе может привести к росту инфляционных рисков и возможному превышению ИПЦ актуального базового прогноза ЦБ РФ по инфляции, регулятор может прибегнуть к дополнительному монетарному ужесточению”.

Дмитрий Долгин, ING:

“Решение полностью ожидаемое, а тональность комментария слегка смягчилась – в отличие от декабрьского коммюнике, сейчас нет прямого указания, на то, что ЦБ будет рассматривать целесообразность дальнейшего повышения ставки.

Кроме того, ЦБ указал на то, что понимание относительно полного эффекта повышения НДС на цены появится не раньше апреля.

Это снижает вероятность повышения ставки на мартовском заседании, но не до нуля.

Список рисков, способных ухудшить настрой ЦБ в ближашие недели и месяцы, остался практически без изменений”.

Владимир Евстифеев, банк Зенит:

“Основное, что следует из итогов сегодняшнего заседания ЦБ РФ, это сохранение выжидательной позиции регулятора.

Реакция цен на повышение НДС пока проходит по нижней границе прогноза ЦБ, однако сделать более надежные выводы можно будет не раньше начала второго квартала.

Остальные факторы ЦБ не выделяет в качестве проинфляционных рисков, отмечая стабильность внешнего фона.

В сопроводительном письме пока нет даже и намека на возможно смягчение процентной политики, однако отмечается снижение рисков, связанных с ужесточением монетарной политики в США”.

Андрей Кадулин, банк Санкт-Петербург:

“Решение регулятора по ставке соответствует ожиданиям рынка, поэтому интерес вызывают сами комментарии.

Возможного смягчения риторики на сравнительно позитивных данных по инфляции за январь не случилось, тон заявления можно охарактеризовать в лучшем случае как нейтральный. Что важно, ЦБ хоть и отмечает, что инфляция ускоряется по нижней границе прогноза, но при этом говорит о том, что до конца эффект от повышения НДС можно будет оценить только к апрелю. Соответственно ранее этого момента не стоит ожидать существенного изменения в риторике.

При этом баланс рисков все еще смещен в сторону проинфляционных, ЦБ опасается рисков, связанных с геополитикой и динамикой нефтяных цен.

Регулятор продолжает рассматривать возможность повышения ключевой ставки, оценивая достаточность повышений прошлого года. Поэтому основной вопрос в масштабе реализации имеющихся инфляционных рисков и появлении новых”.

Наталия Орлова, Альфа-банк:

“ЦБ смягчил риторику. Они теперь не говорят, что оценивают целесообразность дальнейшего повышения ставки. Они говорят, что в будущих решениях будут фокусироваться на эффекте своих предыдущих действий.

Для ЦБ среда стала более комфортной, потому что ФРС за последний месяц смягчил риторику, инфляция по итогам января оказалась чуть лучше ожиданий, и возврат на валютный рынок с интервенциями никакого значительного эффекта на курс не имел. Поэтому совершенно однозначно, что давление на монетарную политику существенно сократилось.

С другой стороны, они пишут, что в апреле ждут максимального эффекта инфляции. Судя по всему, апрель для них является важным моментом, после которого уже можно будет говорить, может быть, о смягчении. Думаю, что до апреля мы точно в сценарии статус-кво будем. У меня прогноз, что ставка за этот год не изменится”.

Олег Кузьмин, Ренессанс Капитал:

“Общий тон заявления выглядит для нас относительно голубиным, подтверждая наше мнение о том, что в 2019 году больше никаких повышений ставки не требуется...

ЦБ РФ подтвердил, что полная оценка влияния повышения НДС на динамику индекса потребительских цен может быть доступна не ранее апреля, когда мы ожидаем, что годовая инфляция достигнет пика в 5,6-5,7 процента.

Важно отметить, что ЦБ заявил, что в будущем при принятии решений он будет оценивать, достаточно ли двух произошедших повышений ставок на 25 базисных пунктов для того, чтобы инфляция вернулась к цели в 2020 году... и нам кажется, что нет никаких веских аргументов для того, чтобы ожидать противоположного.

Таким образом, мы придерживаемся нашего мнения о том, что ЦБ РФ, вероятно, будет удерживать ставки на текущем уровне в течение всего года, если только по какой-то причине инфляция не достигнет 6 процентов на своем пике в марте-апреле.

Мы не ожидаем снижения ставки ранее, чем в 2020 году”.

Татьяна Евдокимова, Nordea:

“ЦБ ожидаемо сохранил ставку неизменной. Решение было прогнозируемым, поэтому реакция на валютном рынке и на рынке ОФЗ практически отсутствует. Несмотря на довольно оптимистичные макроэкономические данные (инфляция на уровне 5% г/г по итогам января, минимальная реакция в инфляционных ожиданиях), тональность пресс-релиза остается довольно осторожной.

Указывается на то, что баланс рисков по-прежнему смещен в сторону проинфляционных, прогноз по инфляции по итогам года не понижен с уровня 5,0-5,5%, обозначено, что эффект от повышения НДС еще, вероятно, не исчерпан. Регулятор оставляет себе пространство для маневра, говоря о том, что будет оценивать достаточность предыдущих повышений ключевой ставки для возврата инфляции к цели к 2020 году.

Несколько снизились риски оттока капитала с развивающихся рынков, но ЦБ отмечает по-прежнему высокую геополитическую неопределенность и зыбкое равновесие на нефтяном рынке. Предстоящее заседание ЦБ 22 марта будет особенно интересным с точки зрения пересмотра прогноза по инфляции и росту ВВП. С учетом обозначенных риск факторов сохраняется вероятность повышения ставки в первом полугодии”.

Анастасия Соснова, Фридом Финанс:

“Сегодня состоялось первое в наступившем году заседание ЦБ РФ, по итогам которого было принято решение сохранить ключевую ставку на неизменном уровне 7,75 процента.

Надо отметить, что относительно спокойный внешний фон, стабильный рубль и более слабое, чем прогнозировалось, ускорение инфляции больше говорили в пользу сохранения ставки, и в курсе рубля к доллару США такое решение регулятора уже было учтено. Как и следовало предполагать, рубль не отреагировал на итоги заседания ЦБ РФ.

В пресс-релизе ЦБ РФ указывает на смещение рисков в сторону проинфляционных, особенно на краткосрочном горизонте, а также на необходимость оценить полноценное влияние повышения НДС на инфляцию не ранее апреля текущего года.

Это говорит о том, что в первой половине 2019 года регулятор продолжит смотреть в сторону повышения ключевой ставки. Однако принимать решение Банк России будет, исходя из ситуации и достаточности предыдущих повышений.

Не исключаю повышения ставки в первой половине 2019 года до 8,25-8,50 процента”.

Владимир Абрамов, Дарья Корсунская, Елена Фабричная. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below