October 8, 2019 / 1:39 PM / 13 days ago

BONDS-МНЕНИЕ-Потенциал снижения доходности ОФЗ ограничен -- Газпромбанк

МОСКВА, 8 окт (Рейтер) - Сильное ралли на рынке ОФЗ с начала года и скорое исчерпание возможностей Банка России снижать ставку ограничивают потенциал дальнейшего снижения доходности российских госбумаг, написали аналитики Газпромбанка в обзоре долгового рынка.

Смягчение денежно-кредитной политики ЦБ и высокий интерес инвесторов к развивающимся рынкам позволил Минфину привлечь от продажи ОФЗ на аукционах с начала года рекордный объем - около 1,7 триллиона рублей, а также способствовал снижению доходности ОФЗ на 130–160 б.п. на короткие бумаги и 150–190 б.п. - на длинные выпуски.

Базовый сценарий исходит из благоприятных настроений на глобальных рынках, отсутствия ужесточения санкций в отношении российского долга и снижения ключевой ставки ЦБР еще на 50 б.п. до 6,5% к первой половине 2020 года.

В рамках этого сценария минимальные уровни доходности составят 6,55-6,70% по 3-летним и 6,70-6,95% по 10-летним бумагам к концу 2019 года.

“Учитывая, что текущие уровни доходности ОФЗ с соответствующими сроками погашений близки к данной отметке, мы полагаем, что в рамках текущей макроэкономической ситуации потенциал дальнейшего снижения доходностей ограничен”, - пишут аналитики Газпромбанка.

В следующем году по мере исчерпания потенциала снижения ставки ЦБ инностранные инвесторы могут начать фиксировать прибыль, что может оказать воздействие на длинный отрезок кривой.

“Мы думаем, что 10-летние бумаги могут прибавить вплоть до 30 б.п., то есть доходность может вырасти обратно выше уровня 7%, до 7,05-7,25%, спреды расширятся примерно до 40-60 б.п. между короткими и длинными отрезками кривой”, - считает аналитик ГПБ Андрей Кулаков.

Доходность ОФЗ с прошлой пятницы существенно снижалась, а во вторник достигла локальных минимумов (у 10-летних и 15-летних - с мая 2013 года) благодаря рыночным ожиданиям более сильного замедления российской инфляции, а также ускорения темпов снижения ставок ФРС и ЦБР - в первом случае, удешевляется фондирование рискованных активов, во втором - появляется интерес покупать ОФЗ по текущим ценам.

Газпромбанк рассмотрел и пессимистичный сценарий, предполагающий введение санкций в отношении новых выпусков ОФЗ.

По оценке аналитиков, это может привести к оттоку средств нерезидентов до 500 миллиардов рублей, что примерно соответствует уровню 2018 года, когда иностранные инвесторы сокращали вложения в российские бумаги на фоне расширения санкций в отношении РФ.

В результате оттока средств нерезидентов в таком объеме, доходности по 10-летним ОФЗ сдвинутся на 130–150 б.п., прогнозируют они.

Оптимистичный сценарий предполагает пересмотр Банком России диапазона нейтральной ставки до 5–6% с 6–7% в номинальном выражении.

В этом случае к концу 2019 – началу 2020 года доходность 3-летних ОФЗ составит 6,25–6,40% на фоне ожидаемого понижения ключевой ставки ЦБ и достигнет 5,60-5,75% к концу 2020 года, 10-летних бумаг - 6,15-6,20% на начало и 5,70–5,95% к концу следующего года.

Дарья Корсунская. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below