19 июля 2013 г. / , 16:33 / 4 года назад

ОБОБЩЕНИЕ-Регионы РФ спешат c новыми облигациями, не дожидаясь осени

МОСКВА, 24 июн (Рейтер) - Первичное предложение рублевых облигаций стало наполняться после затишья длиной в несколько месяцев, первыми на местный рынок вышли банки и российские регионы, последние - чуть раньше привычного осеннего периода размещений, стремясь успеть использовать открывшееся “окно” в отсутствие конкурентов от реального сектора.

Субфедеральные эмитенты традиционно размещаются осенью, не спеша проходя все формальные процедуры подготовки эмиссии до того момента, когда потребность в финансировании дефицита ставится более насущной, но из-за внешних раздражителей некоторым из них уже не первый год приходится оперативно корректировать свои планы.

Банки пока преобладают в первичном предложении корпоративного долга, которое составляет на текущий момент порядка 27 миллиардов рублей .

Объем маркетируемого сейчас первичного предложения от “субфедов” составляет 18,8 миллиарда рублей: сбор заявок на новые выпуски планируют четыре региона, а одно размещение - облигаций Ярославской области объемом 5,0 миллиарда рублей - уже завершено с переподпиской более, чем в 2 раза.

Регионы спешат разместиться, чтобы использовать открывшееся “окно”, говорит Андрей Бобовников из Атона.

“Сейчас доходности снизились, на фоне того, что (глава ФРС США Бен) Бернанке недавно успокоил рынки. Но все это достаточно шатко”.

“Рынок сейчас действительно достаточно сильный, а у ”субфедов“ доходность ниже, чем у корпоративных облигаций. Поэтому, если корпоративный сегмент будет более активно размещаться, то регионам это подпортит рынок”, - сказал главный портфельный менеджер Ronin Partners Иван Гуминов.

Рыночная конъюнктура стала демонстрировать признаки улучшения после периода, когда рынки были “на нервах” в ожидании конкретизации ФРС намерений по завершению программы количественного смягчения: доходность US Treasuries отошла от пугающих максимумов в 2,75 процента годовых, когда Бернанке сказал, что потребность в мягкой политике центробанка сохранится в обозримом будущем.

Это поддержало и отскок на рынке локального госдолга РФ, где спрос концентрируется последнее время в средней части кривой, силами локальных участников.

Кривая доходности поднялась с конца апреля на 30-60 базисных пунктов на негативе от ФРС, но отскок в июле вернул ей около 30-40 базисных пунктов.

Стоимость фондирования тоже имеет потенциал снижения: Банк России будет кредитовать банки на год по невысокой ставке, от 5,75 процента годовых, и расширил рефинансирование банков за счет стратегического списка и отсутствия рейтингов у дочерних компаний .

В пользу спроса на долги регионов говорят прямые расчеты нерезидентам через международные депозитарии и приравнивание их к кредитному риску уровня “ВВВ”, что актуально в связи с ужесточением Банком России требований к резервированию под операции с ценными бумагами.

“С точки зрения эмитента время выбрано правильно, с точки зрения потенциальных инвесторов - тоже: ставку рефинансирования пока еще не опустили, и есть шанс ”вскочить в вагон“: премия к ОФЗ приличная, кредитное качество высокое, Euroclear и Clearstrimе уже открыты”, - сказал Гуминов.

Субфедеральный сегмент предоставляет инвесторам хорошую возможность купить качественный долг.

Регионы с рейтингом “ВВ” - Новосибирск и Карелия: первый предлагает 5,0 миллиардов рублей, под доходность 8,76-9,19 процента годовых при дюрации 3,49 лет, второй - 2,0 миллиарда рублей под 8,60-8,90 процента годовых за 3 года.

Рейтинг “Ва1” - у Белгородской области (3,5 миллиарда рублей, под 8,83-9,20 процента при дюрации 4,5 года и Самарской области (8,3 миллиарда рублей, 8,45-8,75 процента за 3,78 года).

Бобовников из Атона рекомендует участвовать во всех размещениях ближе к верхней границе индикативных диапазонов, отдавая приоритет Карелии:

“Это слабый регион, но предлагаемая ставка - достаточно адекватна, хотя прайсинг достаточно агрессивный, и, наверно, потенциал роста будет не очень хороший”.

Средний потенциал - у Ярославской области, а Белгородская - наименее интересна, добавил аналитик:

“У Белгородской области сильно вырос долг, достаточно ухудшающееся финансовое положение, а они предлагают самую длинную бумагу на субфедеральном рынке, когда и на рынках в целом не совсем понятная ситуация: любое изменение ставок повлияет на цену длинной бумаги. Кроме того, они сильно зависят от металлургии, которая сейчас переживает не лучшие времена. Ярославская область в этом плане предпочтительнее: доходность пониже, сама бумага покороче, а регион показывает не настолько негативную динамику и имеет более диверсифицированную экономику”.

Гуминов из Ronin Partners считает, что новые выпуски маркетируются вполне адекватно рынку, но отдает приоритет Самарской области:.

“Соизмеряя доходность, фундаментально, Самарская область - самая сильная, что подтверждается рейтингами, но та премия, которая показана, не факт, что мы ее получим”. (Елена Орехова)

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below