June 3, 2019 / 6:35 AM / in 6 months

АНАЛИЗ-Угроза расширения торговых войн - главный летний риск для рубля

(Повтор текста от 31 мая)

Владимир Абрамов

МОСКВА, 31 мая (Рейтер) - Основным риском для рубля в наступающий летний период станет агрессивное поведение Вашингтона в отношении крупных торговых партнеров США и их возможные ответные меры, чреватые разбалансировкой всей системы мировой торговли и последующим экономическим спадом, считают аналитики.

ВОЕННОЕ ПОЛОЖЕНИЕ

Практически все аналитики, опрошенные Рейтер, видят угрозу рублю как развивающейся валюте в продолжении и расширении торговой войны между Вашингтоном и Пекином.

На этот фактор в самом конце мая неожиданно наложилось и намерение США ввести импортные пошлины против Мексики с целью стимулирования южного соседа на борьбу с нелегальной миграцией.

Новый фронт в мировой торговой войне усиливает риски будущей глобальной экономической рецессии, от которой могут пострадать, в первую очередь, развивающиеся рынки.

“Ключевые риски для рубля связаны с настроениями на глобальных площадках в свете перешедших в более резкую фазу торговых противоречий между Китаем и США. На этом фоне рубль выглядят довольно уязвимым на горизонте летних месяцев”, - полагает Татьяна Евдокимова из банка Нордеа.

“При отсутствии геополитических потрясений и отсрочки принятия новых антироссийских санкций, главным фактором в курсе рубля будет развитие ситуации вокруг торгового противостояния Китая и США”, - считает Владимир Миклашевский из банка Данске.

“В базовом сценарии мы ожидаем, что рубль останется в диапазоне 65-66 против доллара США этим летом. Основным риском для рубля останется возможное падение спроса на рисковые активы, включая валюты развивающихся рынков и цен на нефть, в случае эскалации торговой войны США и Китая и дальнейшего замедления мировой экономики”, - сказал Юрий Попов из Sberbank CIB.

“Несмотря на некоторое ослабление рубля на этой неделе, пока не видим достаточных причин, чтобы менять наш базовый прогноз на оставшуюся часть года в 64-66 за доллар. Хотя волатильность может усилиться, в том числе из-за большого количества внешних факторов”, - предположил Дмитрий Полевой из РФПИ.

Пессимистичнее коллег выступают аналитики Райффайзенбанка: “Начавшаяся коррекция на глобальных рынках, по-видимому, не будет кратковременной и может привести к заметному снижению цен на нефть, в район $60-$65 за баррель Brent. Что, в свою очередь, транслируется в ослабление российской валюты и рост доллара выше отметки 68 рублей”.

ДИВИДЕНДЫ

Безотносительно торговых войн и динамики нефтяных котировок, хотя и просевших к началу лета, но остающихся на достаточно высоких уровнях, влияние на котировки рубля будет оказывать российский дивидендный период с учетом значительных выплат в текущем году.

“В краткосрочной перспективе заметное влияние на валютный курс может оказывать разгар дивидендного сезона”, - сказал Михаил Поддубский из Промсвязьбанка, ожидающий в ближайшие несколько месяцев консолидацию пары доллар/рубль в диапазоне 63,00-67,00 с постепенным движением к верхней границе.

Он отмечает, что для дивидендов российским компаниям придется аккумулировать существенный объем рублевой ликвидности, для чего экспортеры могут усиленно продавать валюту, но после выплаты дивидендов может наблюдаться обратный эффект, когда часть этих средств поступает на счета нерезидентов и конвертируется в иностранную валюту.

“Май-август - разгар сезона корпоративных дивидендов в России. Согласно заявлениям корпораций, в этом году должно быть выплачено около 2 триллионов рублей”, - говорится в исследовании ИНГ Евразия.

По оценкам аналитиков банка, 31% этой суммы, или 0,6 триллиона рублей, потенциально могут быть конвертированы в валюту, что эквивалентно примерно $9 миллиардам, и с учетом этого они ждут ослабления рубля до диапазона 65,00-67,00 за доллар в ближайшие месяцы.

“Крупные дивиденды ослабят рубль, но это не будет основным фактором среднесрочного давления”, - сказал Миклашевский из Данске, предлагающий также учитывать геополитические риски санкционного характера для России и возможность появления сигналов рецессии в США.

Он, как и аналитики Райффайзенбанка, допускает снижение курса рубля до 68,00 за доллар на горизонте трех месяцев, но с учетом сценария введения новых санкций США против России.

СТАВКИ и ОФЗ

Свое место в летнем курсообразовании рубля будет занимать и интрига с изменением политики Центробанка, от которого рынки уже 14 июня ждут снижения ключевой ставки с текущего уровня 7,75% годовых, а также аналогичных шагов регулятора до конца года, что длительное время оказывало поддержку рынку ОФЗ и опосредованно через него - рублю, но при этом факт смягчения ДКП по всем канонам играет против национальной валюты.

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина в конце мая сообщила, что регулятор считает возможным снижение ставки во втором-третьем квартале.

“Что касается ожидаемого снижения ставки ЦБ, то в текущих условиях снижение ключевой ставки ЦБ даже на 50-75 базисных пунктов сильно на привлекательность рубля для carry trade не повлияет”, - считает Полевой из РФПИ.

По его мнению, усиление уверенности иностранцев в снижении ставки, напротив, способно привлечь дополнительные средства в ОФЗ, что будет позитивно для рубля.

По итогам мая рубль готовится показать снижение, на 1,6% в паре с долларом на фоне майского падения нефтяных котировок на 11%, однако пытается удержать на форексе лидерство текущего года here (+6%), хотя на пятки ему наступает египетский фунт.

Поддержкой рублю в первые пять месяцев выступала нефть, даже после слабого мая дорожающая на 21% с начала года, сезонно сильный профицит текущего счета РФ и ушедшая в тень тема новых западных экономических санкций.

Значимую роль сыграл иностранный спрос на рублевые госбумаги, которые Минфин после отмены лимита на первичное размещение несколько раз продавал на аукционах в рекордных объемах.

Всего ведомство с начала года разместило ОФЗ на 1,29 триллиона рублей, заранее и с лихвой перевыполнив план размещения на первое полугодие.

При этом доля вложений в ОФЗ нерезидентов на счетах иностранных депозитариев в НРД, по словам первого зампреда ЦБР Ксении Юдаевой, на 28 мая 2019 года составила 29,4%, тогда как в начале года была ниже 24%.

На фоне перевыполнения плана размещения рублевого госдолга Минфин допустил возможность возобновления лимитов на объемы в первичном размещении ОФЗ на аукционах, от которых ведомство отказалось в начале текущего года.

“Перспектива восстановления лимитов размещений уменьшает потенциальный позитивный эффект для рубля от данного фактора. Однако с введением лимитов спрос от нерезидентов потенциально может распространиться с первичного на вторичный рынок, по-прежнему формируя поддержку рублю”, - считает Евдокимова из Нордеа.

Она отмечает, что по показателям carry-to-risk, то есть с учетом разницы процентных ставок, скорректированной на волатильность валюты, рубль остается одним из самых привлекательных инструментов для сделок carry trade.

Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below