August 5, 2019 / 10:53 AM / 3 months ago

ТОЧКА ЗРЕНИЯ-Аналитики видят позитив в новых санкциях США для рынка ОФЗ

(Добавлены комментарии аналитиков)

МОСКВА, 5 авг (Рейтер) - Власти США в августе запретят американским банкам и финансовым компаниям участие в первичном размещении валютных облигаций России и, несмотря на ухудшение условий внешних заимствований для РФ, новые ограничения фундаментально нейтральны для ее долгового рынка, а спрос на ОФЗ может даже вырасти, говорят аналитики.

В связи с “делом Скрипалей” США ввели второй пакет санкций против России и, помимо прочего, с 26 августа американским банкам запрещается участвовать на первичном рынке нерублевых облигаций, выпущенных “сувереном РФ” и предоставлять России нерублевые займы.

Ниже представлены комментарии аналитиков о влиянии этих мер (новые отмечены “*”):

* Алина Слюсарчук, Morgan Stanley:

“Если волатильность рубля не возрастет в дальнейшем, мы ожидаем, что ЦБР пойдет на еще одно снижение ключевой ставки на 25 базисных пунктов в сентябре. Тем не менее, возможно, что регулятор отложит снижение ставки до четвертого квартала, если инфляционные ожидания существенно ухудшатся или курс рубля к доллару ослабнет ниже 67.

Мы также не считаем влияние новых санкций на валютный рынок РФ достаточно сильным, чтобы ЦБ РФ приостанавливал покупки валюты на внутреннем рынке, как это было в 2018 году.

В целом, мы считаем, что Россия уже лучше подготовлена ​​к санкциям... бюджет профицитный, с четвертого квартала 2018 года золотовалютные резервы РФ превышают общий внешний долг и достигают $520 миллиардов или 30% ВВП.

Наконец, гибкий курс рубля оказался автоматическим стабилизатором от внешних шоков. Обратите внимание, наши стратеги сохраняют конструктивный взгляд на существующие долларовые суверенные евробонды РФ и российский долг”.

* Аналитики ВТБ Капитала:

“Мы полагаем, что после того, как OFAC США опубликовало пояснения по санкциям, сегодня рынок ОФЗ сократит отставание от рынков других развивающихся стран, учитывая, что на прошлой неделе ОФЗ продемонстрировали отстающую динамику.

В ближайшей перспективе наиболее существенным фактором динамики рынка будет реакция ЦБ РФ на заметно выросшую за неделю волатильность в рубле. В частности, 3-месячная вмененная волатильность в паре доллар/рубль за последние две торговые сессии повысилась на 2 процентных пункта, а 3-месячные risk-reversals – на 0,5 процентного пункта. Это самое значительное недельное повышение волатильности за период с августа 2018 года – тогда эти показатели выросли на 4,6 процентного пункта и 2,3 процентного пункта соответственно. Отметим, что сейчас повышение вмененной волатильности было менее существенным, чем в августе 2018 года. Мы подтверждаем свой позитивный взгляд на середину кривой ОФЗ”.

Дмитрий Долгин, ING:

“На мой взгляд, эти санкции Non-Event. Ни на что не должны повлиять. Риски для рейтингов России особо не выросли и не снизились”.

Татьяна Евдокимова, Nordea:

“Наиболее существенное последствие новых санкционных мер - это лишение Минфина доступа к рынку долларовых займов, поскольку запрет на участие в них наложен фактически на всю американскую финансовую инфраструктуру. План заимствований в рамках бюджета на 2020-2021 годы предусматривает ежегодный выпуск новых еврооблигаций на сумму $3 миллиардов. Теперь данные объемы, вероятно, придётся привлекать в другой иностранной валюте или на внутреннем рынке.

У Минфина есть успешный опыт выпуска облигаций в евро (на 750 миллионов евро в марте 2019 года и на 1 миллиард евро в ноябре 2018 года). В случае перераспределения заимствований с внешнего на внутренний рынок объём ежегодных размещений ОФЗ может увеличиться примерно на 10%.

Таким образом, на внутреннем долговом рынке умеренно усилится конкуренция между государством и корпоративными заемщиками. Другим отрицательным эффектом для российских компаний, желающих привлечь на рынке долларовое финансирование, станет отсутствие ориентира по доходности, в качестве которого выступают доходности суверенных облигаций.

В целом же данная мера не несёт в себе критических последствий для российского бюджета, который сейчас весьма устойчив, профицитен и балансируется при цене на нефть около $50 за баррель. С учетом возникших ограничений на внешние займы дальнейшее продвижение инициатив с расходованием средств Фонда национального благосостояния (ФНБ) выглядит более рискованным.

Самый потенциально негативный сценарий для рубля с запретом участия американских инвесторов в размещениях ОФЗ пока не реализовался. Именно такой вариант предполагал бы большой объём продаж ОФЗ с последующей конвертацией выручки в валюту, что могло оказать существенное давление на рубль по сценарию августа-сентября прошлого года. С учётом текущих формулировок санкций такой сценарий развития событий пока маловероятен”.

Евгений Сергеев, Уралсиб:

“С учетом того, что у Минфина РФ в данный момент нет существенной необходимости размещать новые выпуски евробондов, к тому же долг можно привлекать в рублях, мы не ожидаем сильных продаж еврооблигаций иностранными инвесторами в ближайшие дни.

Напротив, мы ждем достаточно умеренной реакции, особенно учитывая, что доходность UST10 продолжила падать и уже достигла 1,75%, и сегодня мы едва ли увидим значительное падение котировок еврооблигаций. Впрочем, поскольку введенные санкции во многом зависели от трактовки закона Минфином США, остается риск, что в будущем эта трактовка может быть изменена”.

Аналитики Райффайзенбанка:

“Эти санкции создают определенные препятствия первичному размещению РФ облигаций, номинированных, прежде всего, в долларах (продать американским инвесторам бумаги получится лишь на вторичном рынке). Если аналогичные меры решат принять ЕС (а также Швейцария), то тогда ухудшатся и условия заимствований в евро (а также во франках).

Хорошей новостью является то, что ограничения не распространяются на ОФЗ, сделки на вторичном рынке и облигации, выпущенные госкомпаниями. Поэтому в целом эти санкции фундаментально нейтральны для долгового рынка РФ (учитывая, что нет потребности во внешних заимствованиях) и курса рубля, ослабление которого на прошлой неделе было вызвано, главным образом, итогом заседания ФРС, а также очередной волной эскалации торгового конфликта между США и Китаем (это вызвано глобальным risk-off)”.

Искандер Луцко, ITI Capital:

“Можно утверждать, что российский фондовый рынок очень легко отделался. Мы не ждем новых санкций ни до конца 2019 года, ни до выборов в США 3 ноября 2020 года. Возможны провокации в третьем квартале 2020 года во время президентской гонки. Новые санкции будут жесткими по умолчанию – запрет на покупку ОФЗ и блокировка валютных счетов некоммерческих банков (ВЭБ)...

Объявленные меры снижают вероятность введения санкций против ОФЗ, что могло обвалить рубль и спрос на российские активы. Мы ждали худшего, поэтому сейчас мы рекомендуем увеличить вложения в рублевые активы и со временем переложиться в валютные”. (Елена Фабричная, при участии Андрея Остроуха. Редактор Дмитрий Антонов)

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below