21 января 2009 г. / , 11:47 / через 9 лет

АНАЛИЗ-Рынок облигаций РФ ждут тяжелые времена

Антонина Воробьева

МОСКВА, 21 янв (Рейтер) - Девальвация рубля прочит тяжелые времена для $650-миллиардного российского рынка облигаций, делая рублевые выпуски непривлекательными, а также делая выполнение обязательств в иностранной валюте более дорогим.

Однако федеральный центр, имея незначительный внешний долг и располагая валютными резервами в размере более $400 миллиардов, сможет помочь своим субъектам и крупнейшим корпорациям избежать дефолтов, считают аналитики.

В то же время, число дефолтов менее крупных компаний будет расти, а отсутствие финансирования из- за рисков, связанных с новыми выпусками облигаций, нанесет дополнительный ущерб экономике, уже идущей к своей первой за 10 лет рецессии.

“Отсутствие иностранного финансирования в это время является дополнительным фактором, заметно влияющим на рост экономики”, - сказал аналитик RZB в Вене Гинтарас Шлижюс.

“Кредит - один из столпов экономики. Уберите займы - не будет ни банков, ни экономики”.

Рубль потерял почти четверть стоимости к бивалютной корзине из евро и доллара с августа 2008 года RUS=MCX. Аналитики ожидают, что российская валюта снизится еще как минимум на несколько процентов в ближайшие недели, корректируясь вслед за снижением цен на нефть CLc1 и другое сырье.

Ослабление рубля ударило по доходам инвесторов, купивших рублевые облигации, подняв доходность облигаций втрое с сентября, а также сказалось на прибылях компаний со значительной долей заимствований в иностранной валюте, таких как диверсифицированный холдинг Система (SSAq.L).

СПАСЕНИЕ

На рынке евробондов только девелопер РТМ RTMC.MM стал жертвой дефолта, не исполнив пут-опцион в ноябре, в то время как на региональном рублевом рынке проблемы были ограничены организациями, аффилированными с Московской областью.

Дефолты были преимущественно по рублевым облигациям у небольших и средних по размеру компаний - в общей сложности 80 технических или фактических дефолтов с конца 2007 года. Аналитики ожидают, что именно этот сегмент будет страдать сильнее всего и в дальнейшем.

“Да, мы увидим рост числа дефолтов, но вопрос в том, что это за компании, и насколько важны они для рынка”, - сказал Шлижюс из RZB.

“Не следует ожидать дефолтов у (таких госкомпаний как) Сбербанка SBER03.MM, ВТБ (VTBR.MM), Роснефти (ROSN.MM). Большие компании со значительным экономическим или стратегическим значением также получат поддержку на определенных условиях”.

Правительство выделило $50 миллиардов, чтобы помочь корпорациям рефинансировать иностранную задолженность, и заявило, что этот пакет может быть увеличен.

Власти также пообещали поддержать регионы, для которых истощение рынка облигаций усугубляется ожиданиями снижения налоговых поступлений на четверть из-за замедления экономики.

“Регионы из-за кризиса пострадают больше всех... Сейчас они заполонили Минфин”, - сказал аналитики Тройки Антон Табах.

Оказание помощи регионам и корпорациям приведет, скорее всего, к очередному сокращению золотовалютных резервов РФ, которые уже упали на 25 процентов с августа. Это может оказать дополнительное давление на рубль, приводя к эффекту домино.

О том, сколько в итоге будет стоить спасение задолжавших субъектов РФ и компаний, говорить еще слишком рано, полагают аналитики.

Неспособность производить новые эмиссии будут означать снижение расходов и сворачивание инвестиционных проектов и может привести к сокращению рабочей силы.

В прошлом месяце рейтинговое агентство Standard & Poor‘s, ссылаясь на проблемы с корпоративной задолженностью, впервые за 10 лет снизило кредитный рейтинг России. Оно все еще оценивает государственный долг России на два пункта выше бросового, но ситуация может измениться, если российские валютные резервы будут сокращаться и в дальнейшем.

TD Securities считает уровень $300 миллиардов той границей, за которой Россия может потерять желанный кредитный рейтинг, что может вызвать увеличение объемов оттока капитала из страны и очередное давлению на рубль.

FACTBOX о дефолтах по рублевым облигациям во время финансового кризиса [ID:nRUDEFAULT]

FACTBOX об антикризисных мерах властей РФ на денежном рынке [ID:nRUCRISMMT].

Справочник финансового кризиса в РФ [ID:nKA1038094].

При участии Мелиссы Эйкин, Глеба Брянского, Елены Фабричной и Дмитрия Сергеева. Перевод Александра Гелогаева. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below