27 декабря 2011 г. / , 11:09 / через 6 лет

ИТОГИ 2011-Рубль не застрахован от политических и глобальных рисков

Владимир Абрамов

МОСКВА, 27 дек (Рейтер) - Российскую валюту в 2012 году может ждать расширение волатильности на фоне сохранения напряженной ситуации в мировой экономике и сокращения присутствия Центрального банка на внутреннем валютном рынке.

В целом, эксперты ждут ослабления рубля, поскольку к глобальным проблемам неожиданно добавились внутрироссийские политические риски, в частности, недовольство “рокировкой” правящего тандема и сообщениями о масштабных фальсификациях на декабрьских выборах в Думу.

От излишнего оптимизма экспертов удерживает и не слишком эффективный характер сложившийся в стране политико-экономической модели, что является одной из причин оттока капитала из России.

“Инвесторов пугают как возможные проблемы с переизбранием Владимира Путина, который в их глазах по-прежнему выступает гарантом стабильности в стране, но также и сохранение текущих методов управления страной уже не удовлетворяет инвесторов, и переизбранному президенту необходимо будет менять экономический курс, делать экономику прозрачной, бороться с коррупцией не на словах, а на деле”, - сказал Денис Коршилов из Ситибанка.

Сугубо позитивным фактором остается высокая цена на нефть, которая может компенсировать большинство негативных моментов для рубля.

На конец 2012 года средний курс рубля к доллару США, по оценкам аналитиков, опрошенных в декабре текущего года Рейтер, составит 33,60, к бивалютной корзине - 39,00 [ID:nRXPOLL].

В 2011 году рубль, вопреки прогнозам, не показал положительной динамики, хотя в последние дни сложная ситуация с рублевой ликвидностью и активные продажи экспортной выручки позволили российской валюте отбить порядка трех процентов против бивалютной корзины и приблизиться к прогнозным значениям.

Бивалютная корзина RUS=MCX ниже 35 рублей и курс доллара RUB= в 29,5 рубля - таков был средний прогноз аналитиков, опрошенных 12 месяцев назад в отношении курса российской валюты на конец 2011 года. Это был прогноз роста, причем с учетом цен на “черное золото” ниже $100 за баррель.

В итоге, даже такой осторожный по тогдашним оценкам аналитиков прогноз не сработал, несмотря на то, что практически всё время, начиная с марта, североморская смесь Brent LCOc1, а за ней и российская Urals находились выше ключевой отметки $100 за баррель.

ИНВЕСТОРЫ ЗАПАСАЮТСЯ ПОПКОРНОМ И ВАЛИДОЛОМ

Недовольство итогами парламентских выборов вывело на улицы российских городов десятки тысяч людей, отметив декабрь наиболее массовыми протестами за всю историю путинского правления.

“Массовые уличные протесты увеличили политические риски, что может подтолкнуть чистый отток капитала и делает нас менее уверенными в устойчивом положении рубля в 2012 году”, - сообщил Александр Морозов, главный экономист банка HSBC по России и странам СНГ, отметив, что указанный фактор делает уже не столь уверенной возможность сезонного укрепления рубля в январе-апреле будущего года.

По мнению Морозова, массовые уличные акции усиливают отток капитала из России и увеличивают премию за риск, из-за чего российским компаниям и банкам будет сложно или слишком дорого занимать ресурсы на международных рынках в ближайшие месяцы.

“В этой ситуации чистый отток капитала в месяц может составить $8-9 миллиардов в первом квартале 2012 года”, - предположил Морозов, добавив, что это все равно меньше, чем ожидаемый профицит счета текущих операций РФ.

“В таких условиях рубль не должен значительно подешеветь, по нашим оценкам, он может ослабеть до уровня 37,00 к бивалютной корзине... Если же отток капитала не увеличится, то рубль, скорее всего, укрепится до отметки 34,00 к корзине”, - прогнозирует аналитик HSBC ситуацию на первую четверть будущего года.

По усредненному прогнозу рыночных аналитиков, опрошенных Рейтер, профицит счета текущих операций в 2012 году составит порядка $50 миллиардов [ID:nRXPOLL]. ЦБ прогнозирует в следующем году профицит текущего счета в диапазоне $11,3-$72,5 миллиарда, в зависимости от цен на нефть [ID:nRXE7A00IM].

Вывод экспертов из развития политической ситуации в стране, как правило, один - бизнес “голосует ногами”: как из-за того, что существующая система не дает развиваться, так и из-за опасений, что массовые протесты могут подкосить внешне стабильный режим, вследствие чего экономика пойдет вразнос.

В 2012 году аналитики банка ВТБ Капитал ожидают отток капитала в размере порядка $40 миллиардов на фоне стабильных нефтяных цен и возобновления кредитования на внешних рынках, из-за чего курс доллара к рублю в конце 2012 года может составить 31,00.

По оценкам властей, за 2011 год чистый отток капитала из России может достичь $80-85 миллиардов [ID:nRXE7BE0DW], тогда как 12 месяцев назад ЦБР ожидал чистый приток на уровне $10 миллиардов [ID:nKA2935995].

НЕФТЬ, ПОЛИТИКА И КРИЗИС ЕВРОЗОНЫ

Тем не менее, у рубля остается палочка-выручалочка в виде нефтяных цен, которые существенно выросли в 2011 году - Brent LCOc1 подорожала на 14 процентов, WTI CLc1 - на 9 процентов. Цены на “черное золото” имеют все шансы оставаться высокими и в 2012 году, а возможный рост политической нестабильности в самой России может подстегнуть их рост.

“Макроэкономическая ситуация в России такова, что рубль будет устойчив, только если цены на нефть продолжат расти”, - считает Морозов из HSBC.

Пока именно фактор нефтяных цен позволяет некоторым аналитикам и участникам валютного рынка делать позитивные прогнозы в отношении российского рубля в годовом горизонте, хотя и с поправками на политические риски.

По мнению Коршилова из Ситибанка, Россия в среднесрочной и долгосрочной перспективе все равно останется привлекательной для иностранных инвестиций, “даже просто с точки зрения здравого смысла, поскольку население Земли растет, азиатские экономики развиваются, потребность в сырье сохранится”.

Он полагает, что поскольку нефтяной рынок чувствует себя достаточно уверенно, у рубля есть шансы завершить 2012 год укреплением.

“В целом же, основным фактором против рубля выступал и будет вступать отток капитала из России, причем процесс может усилиться до итогов президентских выборов, из-за чего рубль ожидает высокая волатильность в первом квартале”, - предупредил Коршилов.

Схожую динамику рубля обозначили и аналитики банка Danske, отметившие, что к присущей рублю слабости, вызванной глобальным неприятием риска, добавилась политическая неопределенность в России.

“Тем не менее, мы ожидаем, что политическая напряженность ослабеет после президентских выборов в марте 2012 года, а высокие цены на нефть поддержат рубль во второй половине следующего года”, - сообщили они.

Мария Помельникова, макроаналитик Райффайзенбанка, взглянула на возможные риски для рубля от предвыборной ситуации в другом аспекте:

“Предвыборный рост социальных обязательств может обернуться эмиссионным финансированием дефицита бюджета или более выраженным падением курса национальной валюты”, и по её мнению, это будет еще более болезненным в случае резкого падения цены на нефть.

Также Помельникова предположила, что ухудшение состояния платежного баланса РФ может привести к умеренному ослаблению рубля и продолжению продаж валюты ЦБ.

Важным фактором давления на российскую валюту, как входящую в сегмент высокодоходных, но рискованных инструментов развивающихся рынков, остается негативное развитие ситуации с суверенными долгами еврозоны.

Старый Свет держал в напряжении мировое финансовое сообщество в течение всего года. Усугубляя ситуацию, развивались другие истории, например, шок на рынках спровоцировали жесткое противостояние между демократами и республиканцами по поводу изменений механизма внешних заимствований США, чуть не приведшее к техническому дефолту мирового лидера, а также решение агентства Standard & Poor’s понизить рейтинг Соединенных Штатов.

По мнению аналитиков ВТБ Капитал, глобальный финансовый кризис сделал проблематичным рефинансирование российского корпоративного внешнего долга, а более гибкая политика российского ЦБ снизила привлекательность рубля для западных портфельных инвестиций. Из-за этих факторов в значительной мере увеличился чистый отток капитала.

Помимо этих причин ВТБ Капитал называет фундаментальный фактор:

“Проблема в том, что средства, полученные от российского экспорта, не могут быть полностью инвестированы в страну из-за институциональных и инфраструктурных ограничений, а также из-за неблагоприятного инвестиционного климата”.

С кризисом еврозоны связано и достаточно нестандартное мнение о влиянии части глобальных денежных и инвестиционных потоков на курс российской валюты:

“Приток горячих денег будет сдерживать дальнейшие изменения курса рубля в сторону его уменьшения. А этот приток горячих денег неизбежен до тех пор, пока в еврозоне сохраняется ситуация неопределенности с тем, как именно будет преодолен кризис суверенной задолженности ряда европейских государств”, - считает замминистра финансов Сергей Сторчак. Подобной точки зрения придерживается и ряд участников рыночного коммьюнити.

ЦБ ДАСТ РУБЛЮ ВОЛЮ

Сам же российский Центробанк обещал больше свободы рублю в 2012 году, сократив свое присутствие на рынке, и одновременно удовлетворить спрос банков на ликвидность в условиях ограниченного доступа на внешние рынки из-за проблем в еврозоне.

“В 2012 году мы точно будем сглаживать колебания российской валюты к бивалютной корзине, но это сглаживание будет носить все более аккуратный и менее агрессивный характер”, - сказал в ноябре 2011 года зампред ЦБР Сергей Швецов [ID:nRXE7A11IA].

Но он же отметил, что регулятор планирует в наступающем году проводить меньше валютных интервенций, из-за чего волатильность курса рубля увеличится.

“Возможно, коридор расширится. Наше присутствие на рынке будет постепенно угасать”, - сообщил Швецов.

На конец года, по оценкам участников рынка, границы плавающего коридора бивалютной корзины составляют 32,70-37,70 рубля.

Последний раз регулятор изменял параметры валютного коридора 1 марта 2011 года, до 5 рублей с прежних 4 рублей и сократил объем накопленных интервенций, которые приводят к сдвигу границ коридора на 5 копеек, до $600 миллионов с $650 миллионов [ID:nRXE7201Z3].

По мнению аналитиков Goldman Sachs, ЦБ будет пытаться сократить свое присутствие на валютном рынке и сделать основным инструментом денежно- кредитной политики процентные ставки, а для этого регулятору как раз необходимо расширять коридор обменного курса с одновременным сужением диапазона между ставками репо и депозитными ставками.

Под занавес 2011 года ЦБ постарался адаптировать процентные ставки к реалиям денежного рынка и сузил коридор процентных ставок, понизив ставку рефинансирования и стоимость кредитных операций на фиксированных условиях на 0,25 процентного пункта и повысив на столько же фиксированную ставку по депозитам [ID:nRXE7BM0BJ]

При участии Майи Дякиной и Дарьи Корсунской. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below